方正证券-点评央行降准：全面降准后，利率下调有望跟进-200101

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　　事件：中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元。
　　核心观点：
　　1月降准意在对冲流动性缺口和配合地方专项债发行。此次央行降准0.5个百分点在市场预期之内，此前总理在12月23日在成都考察时已经释放了降准的信号。综合来看，央行在2020年元旦即宣布降准有两层意图：一是对冲春节和缴税等因素导致的流动性缺口，根据我们的测算，仅是这两个因素导致的1月流动性缺口就超过了2万亿，明显高于去年同期，此次降准释放8000亿元的长期资金有利于缓解未来公开市场的操作压力；二是今年地方专项债的发行潮从1月2日开启，比去年提早了半个月，从各地已公布的发行计划来推断，1月的专项债发行规模已经达到4249亿元，远高于去年1月份的1412亿，降准有利于降低银行负债端的成本，从而支持地方专项债发行和购买。
　　此次降准后，央行有大概率在1月下调MLF和LPR利率。鉴于总理在12月23日成都考察时释放降准信号后亦明确表示“切实降低实际利率和综合融资成本”，加上上述流动性缺口的存在，央行1月中旬有望在进行MLF的投放的同时下调利率5个基点，进而引导LPR利率等幅下调。
　　全面降准利好国内股市和商品上涨。从2019年央行全面降准后当日国内主要资产的表现来看，股票和商品均显著上涨，债券的反应并不剧烈，而人民币汇率则有升有贬。鉴于此次降准发生在经济增长初现企稳、中美经贸摩擦缓解、银行间市场流动性充裕的背景下，无疑有利于市场风险偏好的进一步回升。
　　风险提示：外部经贸形势变化超预期，国内政策调整不及预期