群益证券（香港）-保险行业2019年12月上市险企保费收入综评：寿险进一步向好，财险增长稳健-200120

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　　12月寿险保费YOY增22.5%
　　中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其12月份保费数据。从寿险方面来看，12月五家上市险企共实现寿险保费收入907亿，YOY增22.5%，增速较上月提升10.0pct。
　　目前来看，诉求于全年价值均衡增长，追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。近几年保险行业经历了保费结构的优化，其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。在强监管背景下，要求险企保险姓保，险企产品质量实际上有所提升，我们估计未来险企依旧能实现较高的新业务价值率。
　　平安寿险12月实现保费收入446亿元，YOY增30.7%，实现强劲增长。从保费拉动的结构来看：12月新单保费192亿，YOY增42.2%，结合11、12月新单保费数据来看，11月新单降幅较大可能存在业务节奏原因，平安负债端扩张依旧较快（11、12月加总来看，新单增15.1%），随之今年1月份的开门红值得期待。平安12月续期保费254亿，YOY增23.1%。从累计数据来看，2019年全年寿险增11.0%，其中新单降1.8%，续期增18.3%。
　　新华保险12月实现保费79亿元，YOY增29%,12月公司负债端依旧延续大力扩张态势，我们认为和公司在新管理层上任后，重视理财险，追求多元化发展，在四季度又重启趸交产品有关。从累计数据来看，2019年全年新华实现保费1381亿，YOY增13.0%。目前，公司的策略以规模和价值并重，个险和银保渠道并重，预计后续保费依旧将实现较快增长。
　　中国人寿12月实现保费271亿元，YOY增13.4%。从累计保费方面来看，国寿全年实现保费5684亿，YOY增6.0%，体现今年以来负债端扩张能力尚可。今年在新单正增长及续期保费的拉动下，国寿实现稳健的增长水平。
　　人保寿险12月实现保费收入53亿元，YOY增28.0%。从累计保费来看，2019年全年实现保费YOY增11.1%，我们看好人保寿险板块的成长及对集团估值水平的贡献。
　　太保寿险12月实现保费收入58亿，YOY增1.1%。从累计保费来看，太保寿险2019年全年实现保费YOY增5.5%，增长稳健。