渤海证券-2019年12月工业企业效益数据点评：企业利润由正转负，未来仍有下行空间-200203

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　　事件：
　　2020年2月3日，统计局公布了2019年12月工业企业效益数据，2019年12月，规模以上企业利润同比下降6.3%，前值为5.4%。
　　点评：
　　2019年12月规模以上工业企业利润同比增长-6.3%，较11月回落11.7个百分点，全年累计利润增速下降3.3%，较2018年回落13.6个百分点。12月，工业企业营收增速回落0.6个百分点至3.8%，与此同时工业企业利润率增速回落0.91个百分点至-9.71%，利润率增速及营收增速的纷纷回落使得12月规模以上工业企业利润增速大幅下滑。库存方面，12月末产成品库存同比回升1.7个百分点至2.00%，需求疲弱背景下企业出现被动补库存迹象。纵观2019年全年，在工业产品销售增速回落，以及原材料、用工成本抬升的背景下，规模以上工业企业利润同比增速大幅下滑，不过高技术制造业和战略性新兴产业利润高于平均水平显示工业企业效益结构有所改善。
　　行业结构方面，上、中、下游的营收增速均有所回落，其中上游和下游营收增速的降幅较大，中游及中上游的降幅相对较小。而利润率增速方面，上游由负转正显著改善，而下游由正转负大幅回落，中游方面降幅有所扩张。行业方面，采矿、石化、机械及公共事业是拖累利润增速的主要行业。企业类型方面，国有企业、股份制企业以及私营企业利润累计同比纷纷下滑，其中以私营企业降幅最为显著，国有企业降幅最小。
　　展望未来，新冠疫情冲击下，企业开工延期而固定成本尚在，同时需求短期将受到压制，工业企业利润率增速与营收增速仍有下行压力，因而规模以上工业企业利润增速还将进一步回落。
　　风险提示：国内经济下行超预期，疫情发酵超预期。