方正证券-专题研究：哪些“战疫”积极财政政策值得期待？-200206

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　　摘要：
　　新型冠状病毒疫情对当下宏观经济调控形成一定挑战，而积极财政政策必将成为国家“战疫”的重要措施，哪些积极财政政策值得期待，我们从三个问题来进行展开：
　　1、回顾历史，2003年SARS期间出台了哪些积极财政政策？
　　（1）减（其它）支：即压减非疫情相关支出，其中主要为压减政府一般性公用经费支出；
　　（2）增（疫情防治）支：2003年中央和地方各级财政共投入136亿元用于非典防治；
　　（3）减税降费：针对疫情防控和受疫情严重影响行业的暂时性、结构性减税降费；
　　（4）财政贴息：对中央民航和旅游企业的短期贷款给予财政贴息，贴息期限为5个月。
　　2、回到当下，目前已经出台了哪些积极财政政策？1月下旬至今，积极财政政策主要集中在财政支出端，即加大疫情防控相关财政补助；财政贴息政策目前仅涉及疫情防控重点保障企业和已发放的个人创业担保贷款；财政收入端税费优惠目前涉及境外捐赠、民航企业、防控重点物资生产和运输企业。
　　3、展望未来，对未来积极财政政策5大判断。
　　（1）赤字率有望小幅上调至3.0%-3.2%。2003年SARS疫情全年财政直接投入的防控支出（不含间接财政减收影响）提高当年财政赤字0.12个百分点。在此前3%赤字率的基准情形下，提高2020年预期赤字率水平至3%-3.2%；
　　（2）专项债相较基准情形难有大幅增长。在疫情严重影响项目施工、优质项目短缺等多重约束下，我们预计相较于此前“全年新增专项债2.95-3.35万亿左右”的基准情形难有大幅增长；（3）减税降费措施将从当前以“疫情防控”为主的行业向“受疫情严重影响”的行业扩围；
　　（4）财政贴息有望发挥更重要的积极作用；
　　（5）以国开行为代表的准财政手段有望成为缓解疫情带来的赤字压力的重要措施。
　　风险提示：政策梳理有遗漏、政策变化超预期、疫情变化超预期