方正证券-点评2020年1月价格数据：突发疫情对物价冲击几何？-200210

《方正证券-点评2020年1月价格数据：突发疫情对物价冲击几何？-200210（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-点评2020年1月价格数据：突发疫情对物价冲击几何？-200210（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2020年1月份，CPI同比5.4%，前值4.5%，市场预期4.8%；PPI同比0.1%，前值-0.5%，市场预期0.2%。
　　核心观点：
　　1月CPI同比上涨5.4%，PPI同比上涨0.1%，受当期新型冠状病毒疫情影响尚且较小，突发疫情对后续物价冲击几何？我们以2003年SARS为例，从历史视角观测当下突发疫情对物价的可能冲击。CPI方面，2003年SARS疫情仅对鲜菜和医疗保健带来明显涨价压力，且冲击时长集中于疫情集中爆发的3-5月份，自6月份开始明显回落，对整体CPI冲击相当有限。PPI方面，2003年3-6月份PPI环比连续4个月负增长且弱于季节性的走势延续至当年10月份。展望未来，突发疫情对CPI冲击可控，后续CPI走势或仍将主要取决于猪周期冲击，同时建议关注当前部分地区爆发的禽流感后续演变；受疫情对复工的影响，PPI持续企稳回升将阶段性暂缓。
　　“猪周期”、春节因素和突发疫情、PPI企稳回升三因素共振推升CPI破“5”。1月CPI同比5.4%，超出市场预期的4.8%，主因在于春节期间食品高频数据缺失导致市场对食品分项预测误差较大，且突发疫情的交通管控进一步加大了1月末食品供需矛盾。结构拆分来看，受春节假期和猪周期影响，食品项和服务项同比分别上涨20.6%和1.5%，涨幅分别较前值回升3.2和0.3个百分点；2019年四季度以来，随着PPI的企稳回升向CPI传导，CPI分项中非食品的消费品价格企稳回升（图表1）。
　　2003年SARS回顾：疫情主要冲击鲜菜和医疗保健价格，冲击时间集中于疫情集中爆发期。我们以2003年SARS疫情为例，观测疫情对CPI分项的冲击。疫情传播和交通管控影响供给进而推升食品价格，从分项来看，突发疫情对食品价格的影响主要体现在鲜菜，对其他食品价格的冲击较小（图表2）。非食品上，疫情期间医疗保健项价格上涨明显（图表3）。但综合来看，无论是鲜菜价格还是医疗保健价格的冲击在时间上均集中于疫情集中爆发的3-5月份，疫情可控后价格明显回落。突发疫情冲击物价范围有限、时间可控，因此对经济整体形成的涨价冲击相当有限。
　　PPI延续企稳回升，时隔6个月再度转正。1月PPI同比0.1%，较前值继续回升0.6个百分点，与市场预期较为一致。细项来看，CPI维持高位，受此影响，PPI生活资料项同比上涨1.3%，连续5个月运行在1%以上；生产资料项同比下降0.4%，同比降幅较前值明显收窄0.8个百分点（图表4）。分行业来看，国际油价上涨，石油和天然气开采业同比上涨17.5%，较前值回升11.7个百分点；黑色和有色金属矿采选同比分别上涨8.9%和3.7%。
　　突发疫情或将使得PPI企稳回升势头暂缓。同样的，我们以2003年SARS疫情为例，分析突发疫情对PPI形成的冲击。从PPI环比来看，SARS集中爆发的3-5月PPI环比明显下降，且显著弱于季节性表现；3-6月PPI环比连续4个月负增长，7月份开始PPI环比转正，但7-10月PPI环比并未大幅改善，仍弱于季节性走势（图表5）。受人口流通广度和深度大幅加深的影响，此次疫情对经济影响程度或更甚，预计去年四季度以来的PPI企稳回升态势将在一季度暂缓。
　　风险提示：猪瘟疫情恶化；原油供给形势变化；新型冠状病毒疫情超预期