群益证券（香港）-2020年2月官方PMI点评：疫情冲击下PMI降至极低点-200302

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　　国家统计局近期公布2月份PMI资料,2月PMI指数录得35.7%,疫情冲击之下降至极低点（甚至低于08年金融危机的最低点38.8%），指向需求端受黑天鹅事件影响，处于限制状态。从环比看,降14.3pct（1月PMI仅反映前20天景气度，因此为50.0%，表现相对稳定）。
　　大中型企业PMI均低于临界点。具体来看,大、中、小型企业PMI分别为36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5pct。
　　需求端回落。从需求端看,2月新订单指数为29.3%,较上月降22.1pct,低于临界点,体现需求大幅度回落。外需方面,从新出口订单指数来看,本月录得28.7%,较上月回落20.0pct，指向外需也大幅度收缩。从进口需求方面看,2月进口指数录得31.9%,环比降17.1pct。
　　生产活动放缓。供给端方面,2月生产指数27.8%,环比降23.5pct,指向生产端受疫情冲击大幅度放缓。生产经营活动预期指数录得41.8%，较上月回落16.1pct。
　　价格方面有所回落。从价格方面来看,主要原材料购进价格指数录得51.4%,较上月回落0.4pct；2月出厂价格指数录得44.3%,较上月回落4.7pct，购进与出厂价格剪刀差扩大，指向相关企业利润收窄。从库存情况来看：2月产成品库存录得46.1%,较上月微升0.1pct；原材料库存指数录得33.9%,环比降13.2pct，产成品和原材料库存均有所减少，且原材料库存降幅更大。
　　总体来看,2月份制造业整体处于收缩态势,主要源于疫情冲击：需求回落，生产扩张受到限制。往后看，可能不必过度悲观，根据统计局，目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复。截至2月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为78.9%，其中大中型制造业企业达到85.6%。从疫情发展来看，根据钟院士之前表述，疫情在4月底有望得到控制。从目前情况来看，除湖北外，其他省份新增确诊量均较低。我们认为随着疫情的边际改善，政策逆周期调节加大，后续PMI回升可能性较大。