华泰证券-研究所晨报-200302

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　　【宏观朱洵、李超、刘天天】宏观：复工进展与开年经济数据前瞻
　　我们认为疫情对经济的负面冲击或仍将持续，对各项逆周期政策提出了更高要求。近日央行政策利率、LPR利率陆续下调，各部委和地方政府陆续推出复产复工政策，我们认为2020年全面小康和十三五规划目标仍是今年工作的重中之重。综合考虑近期工业生产、价格、百度迁徙指数等各类高频数据，我们认为今年一季度经济受疫情冲击幅度可能大于我们在2月初的预计；我们下调今年一季度GDP增速预测至+4.2%，预计全年GDP增速+5.6%。
　　【宏观李超】宏观：宏观不确定下应做多波动率
　　上周，新冠疫情催生经济衰退预期冲击全球市场，宏观不确定性下，全球股市大幅回落。美股创2008年金融危机以来的最差一周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%。德国DAX指数周跌12.44%；英国富时100周跌11.12%；法国CAC40指数周跌11.94%；韩日股市也大幅回落。经济衰退预期冲击能源需求，IPE布油周跌14.3%。股市、商品等大跌冲击市场偏好，部分“流动性冲击加通缩预期”特征导致市场抛售黄金，黄金价格受挫。“黑天鹅”四起，避险偏好带动10年美债收益率快速下行达到历史新低。我们认为，宏观不确定下应做多波动率。
　　【策略张馨元、陈莉敏、钱海】策略：加配全球疫情中的真正避险资产
　　我们认为疫情冲击是一次内部问题的集中暴露，也是一次应对实力的集中检验。黄金交易拥挤、美债或有估值压力，我们认为疫情这类特殊风险事件的真正避险资产是战略物资产能+社会治理能力+完整工业体系带来的与全球经济的较低相关性。外围流动性压力缓解之下，A股所代表的产能是海外疫情升级中的真正避险资产。当前A股上行空间大于下行空间，考虑政策发力点从货币→财政、疫情应对→逆周期调节，短期内基建和新基建逻辑更顺。
　　【固收张继强、张亮】固收：内转外+供转需，债市子弹仍在飞
　　近两周疫情焦点由国内转向国外，经济焦点由中国供给转向全球总需求，风险偏好降低，利率如期二次探底。疫情的“蝴蝶效应”显现，从全球经济到金融市场甚至美国大选，美债利率创历史新低。国内可望率先走出疫情恐慌情绪，但海外疫情扩散导致国内经济回归正轨难度增大、时间拉长，情绪有好转，现实仍艰难，叠加加入国际指数，利率二次探底有望延续。当然，国内疫情度过最恐慌阶段，GDP挖坑效应将逐步过去，低利率、机构口味变重本身助力宽信用，需要站在离流动性出口更近的地方。期限利差仍是少有着力点，经济需求端风险增大促牛平，久期策略享受当下，适度杠杆仍可维持，保持信用债吃票息，上周建议部分派现转债获利。
　　【金工黄晓彬、林晓明、李子钰】金工：大盘红利低波或具投资机会
　　上周（2020/02/24-2020/02/28）A股主要股指下跌；十年期国债利率普遍下跌，隔夜和1周Shibor利率波动上升，长期Shibor利率下跌；伦敦黄金现货价格下跌3.50%，白银现货价格下跌9.73%；外汇涨跌不一，人民币兑欧元、日元上涨，兑美元、英镑下跌，兑美元中间价报收于6.9896。