方正证券-测算疫情对中国外需影响系列二：二季度欧洲经济有多差？-200402

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　　引言：在上一篇报告中，我们通过两种方法详细测算了疫情之下的二季度美国经济增速。本篇报告主要测算疫情对二季度欧洲经济增速的影响，以及由此导致的二季度中国对欧洲出口的收缩。
　　摘要：
　　与历史上的金融危机相比，估算新冠疫情对当前各国经济的影响在框架上有着本质的不同。这是因为各国为应对疫情均采取了上述迅速且极端的社交隔离措施，由此造成的大规模的经济停摆是史无前例的。这就意味着我们需要以这种经济停摆为立足点，由此来估算其实际影响。
　　在考察大规模经济停摆对欧洲二季度经济的影响时，我们考虑悲观和乐观两种情景：
　　悲观情景即整个欧洲陷入意大利的情况。意大利在疫情爆发后采取了与中国湖北相似的最严格的封城措施，因此可以根据中国湖北的情况来对标意大利。在这种情境下，我们估算疫情将削减欧洲一季度GDP同比增速3个百分点、二季度GDP同比增速27.7个百分点、全年GDP同比增速7.7个百分点。
　　乐观情景即欧洲总体上处于当前德国的情况。当前德国无论从应对疫情的医疗条件还是从死亡率来看，均好于大多数欧洲国家，有理由认为德国可以比大多数欧洲国家较好控制疫情。在此情景下，我们估算疫情将削减欧洲一季度GDP同比增速2个百分点、二季度GDP同比增速18.2个百分点、全年GDP同比增速5.1个百分点。
　　欧洲经济下滑对国内出口影响几何？中国对欧洲出口占比接近20%，二季度创历史的欧洲经济收缩将明显拖累中国出口。我们估计欧洲经济下滑对一季度中国出口在-1.8%左右；对二季度中国出口同比增速的拖累在-19.4%至-12.8%之间。
　　风险提示：欧洲疫情演化超预期、疫情对中欧经济冲击差异对测算造成影响