方正证券-资金流动监测：资金持续净流入与油价扰动-200422

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　　引言：4月以来全球股市出现了持续的资金净流入，高收益债和投资级债市场亦是如此，反映出市场风险偏好的回升，但本周的油价大跌可能令这一趋势戛然而止。
　　核心观点：
　　4月前三周海外股票型基金持续流入中美股市。从4月17日当周来看，中国股市外资净流入创下疫情爆发以来的新高，美国股市的净流入则从高位放缓，欧洲股市则由净流入转为小幅的净流出（图表1）。4月至今虽然海外资金主要布局中、美、欧股市（图表2），但美欧股市在资金流向上的边际变化主要反映出后续财政刺激出台的不及预期，这与中国的情况正好相反，尤其是在一季度经济数据和政治局会议声明公布后。
　　新兴市场整体继续遭遇资金净流出，但边际上收窄。从4月17日当周的情况来看，除中国和中国台湾之外，主要新兴市场国家和地区的股市均遭遇了资金的净流出。新兴市场整体的资金净流出虽然有所放缓，但主要体现在亚洲新兴市场上（图表3），而拉丁美洲新兴市场的资金净流出则有所加剧。
　　债券型基金转为净流入，货币型基金净流入继续放缓。4月17日当周，全球债券型基金由-10亿美元的净流出转为141亿美元的净流入，其中主要由高收益债104亿美元的净流入所贡献，投资级债券10亿美元的净流入亦较上周的1.1亿美元显著增加（图表4）；货币型基金当周的净流入则降至疫情爆发以来的新低（图表5）。
　　4月前三周全球资金的流向变化基本印证了我们此前的判断，即随着欧美“拉平感染曲线”和财政刺激逐渐产生效果，市场的风险偏好有望阶段性回升。然而，本周油价的意外下跌则增加了这一回升前景的不确定性，从历史来看，当油价大跌后，全球股票型基金的流向往往发生逆转，进而出现数周的净流出。我们将在未来数周密切跟踪全球资金的流向，以及时评估市场重回避险模式的可持续性。
　　风险提示:疫情跨国传播超预期、各国财政刺激出台不及时。