交通银行-2020年4月宏观月报：生产恢复正在加快，内外需求明显分化-200429

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　　主要观点：
　　●高频数据显示生产继续改善，工业增加值同比小幅增长。制造业和非制造业PMI略有回落，仍然处于扩张水平。
　　●价格类工业高频指数普遍下降显示需求偏弱，内需有望逐渐恢复，外需压力仍大。疫情全球性爆发导致海外需求明显减弱，是影响经济增长的最大不确定因素。
　　●商品房销售和汽车零售改善，消费增速回升但仍然负增长。在大量消费刺激措施的促进下，消费状况有望逐渐改善。
　　●投资整体改善，回升幅度较明显。基建和房地产投资预期较乐观，制造业投资压力较大。
　　●全球需求减弱，新增出口订单下降，出口增长放缓。价格下跌以及高基数导致进口下降。4月进口降幅可能大于出口，贸易顺差略高于去年同期。
　　● 食品价格和非食品价格环比回落，猪肉供应明显改善，CPI涨幅继续收窄。
　　●油价和大宗商品价格下跌，需求偏弱叠加输入性价格下降，PPI降幅可能显著扩大。
　　●融资需求扩张力度有所缓和，政策引导资金流向实体对抗疫情冲击的力度仍强，信贷增速保持相对稳定。
　　●流动性相对充裕的市场环境下，信贷增速保持、财政存款回笼压力不及往年同期等因素可能推动M2增速持续回升。
　　●人民币汇率继续在7附近窄幅波动，外汇储备有所回升。
　　●疫情导致税基减少，需要提高财政资金使用效率。积极财政政策对冲疫情发挥更大的作用，首要任务是稳就业。未来货币政策仍有调控空间，降息将更多针对长端以降低企业中长期融资成本