太平洋证券-“两会”寻亮点，反弹后半程-200522

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　　事件：
　　2020年5月22日在第十三届全国人民代表大会第三次会议召开，李克强总理代表国务院,向大会报告2020年的政府工作
　　点评：
　　一、预期内亮点
　　1、淡化经济目标，此前31省市在2020年设定地方经济目标时，均有所下调，不设置经济目标，能针对疫情国内经济修复、海外不确定性预留更多政策空间；
　　2、积财政符合预期，2020年财政赤字拟3.6%（预期3.5%-3.7%），抗疫特别国债1万亿（预期5000-10000亿），专项债规模3.75万亿（预期3.5-4万亿）；
　　二、预期外亮点
　　1、保就业目标增强，2020年城镇调查失业率目标为6%左右，虽然目标比19年宽松了0.5个百分点，但2020年4月失业率已达到6%，面对外需经济的不确定性，保就业也至关重要。除政府直接政策扩大就业以外，强化金融支持、减税降费、降低企业成本。
　　2、内需战略抓手在消费回升和有效投资，明确有效投资方向在“两新一重”，即新基建（5G、充电桩、新能源汽车）、新城镇化（新开工老旧小区改造）、交通及水利等重大工程建设（增加国家铁路建设资本金1000亿元）。
　　3、财政抓手主要为减税降费和消费刺激，财政赤字和抗疫特别国债合计2万亿，将用于地方减税降费、减租降息、扩大消费和投资。2019年减税降费2.36万亿，超过原定计划的2万亿，2020年减税降费计划高达2.5万亿。
　　4、将运用更多货币政策手段工具（降准降息、再贷款、创新直达实体经济工具）引导社会货币供应和信贷增速高于去年，2019年M28.7%，社融10.7%，2020年4月M211.1%，社融12%，货币信贷两位数增长空间值得期待。
　　三、反弹后半程，看好新老基建
　　“两会”验证积极财政和流动性持续宽松的政策方向，虽然更多超预期的内容体现在结构上，但国内经济复苏已在路上。考虑到近期政策超预期难度提升，5月盈利进入真空期，中美谈判进度的不确定性，消费和科技核心资产估值水位也较高，A股短期趋于休整。但在全球宽松潮下，股票风险溢价在高位，向下空间也相对有限。
　　1）看好“老基建”中的机械、建材、地产、建筑龙头（低估值，信贷宽松，稳/保就业，稳投资）；2）“新基建”中的5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车（基建REITs，自主可控）；3）可选消费中的汽车、家电、影视、旅游（需求好转，行业复工，外资流入）；4）受益资本市场改革的券商。
　　风险提示：海外经济衰退风险暴露；国内政策对冲不及预期