兴业研究-外汇商品报告：黄金牛市延续的条件-200525

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　　摘要
　　2018年以来黄金牛市得益于美元实际利率下行，不考虑负利率情况下，未来通胀预期上行将使得牛市延续，实施负利率则有望助推黄金突破上轮1900美元/盎司高点。
　　短期（3至6个月）压制金价趋势性上行的因素包括实物需求低迷、央行购金量下降，以及实际利率趋势性下行驱动不足情况下对冲基金等专业投资者做多黄金意愿缺乏等。
　　上一轮黄金牛市彻底终结于美联储向市场传达出QE收紧预期之时。目前美联储毫无收紧QE预期，叠加未来通胀仍有回升预期，所以中期来看2018年开始的黄金牛市仍在持续，但2020年2月之后已经进入一段非常震荡的时期。未来黄金的上行空间将视通胀回升幅度以及美联储是否会打开负利率预期而定。
　　关键词：黄金，牛市延续条件