渤海证券-2020年4月工业企业效益数据点评：企业利润明显改善，企业经营压力仍存-200527

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　　事件：
　　2020年5月27日，统计局公布了4月工业企业效益数据，2020年4月，规模以上企业利润同比下降4.3%，前值为-34.9%。
　　点评：
　　2020年4月，规模以上工业企业利润同比下降4.3%，较3月大幅回升30.6个百分点，主要受复工复产持续推进下，企业工业生产销售明显回暖所致，4月工业增加值由负转正同比增长3.9%，同时当月工业企业营收增速也回升16.2个百分点至5.1%，此外投资收益的增加以及基数效应也贡献了部分积极力量。库存方面也出现改善迹象，在生产明显恢复的背景下，4月产成品库存累计同比增加10.6%，回落4.3个百分点，显示需求端的回暖。不过，PPI持续的负增长，仍将对下一阶段工业企业利润形成压制，且内外需尚未完全恢复下，企业经营压力仍存。
　　行业结构方面，从收入端来看，中、下游及公用事业板块1-4月收入增速降幅进一步收窄，而上游由于原油价格的波动收入降幅有所扩大，随着5月份原油价格的筑底回升，上游收入压力或会在5月出现缓解。在41个行业类别中，收入占比较大的计算机、通讯、电子制造业以及汽车行业的单月增速的提升，带动制造业整体收入增速单月转正。此外，包括通用、专用设备、电气机械等行业也出现了收入端的单月转正，结构呈现优化态势。而利润端与收入端在行业上呈现相似的结构，总体也出现了结构性的优化。不过需要指出的是，4月份汽车行业的回暖，或与2、3月所抑制的终端需求释放有关，5月高频数据显示，汽车销量重回负增长。除了内需的问题外，外需也存在压力的传导，这将令制造业的恢复面临反复风险。
　　展望未来，尽管4月工业企业效益数据明显改善，但从需求和价格端来看，下一阶段企业经营仍将面临内外需尚未完全恢复等多重因素影响，工业企业盈利形势仍将面临较大压力。
　　风险提示：疫情发展超预期和国内经济下行超预期。