太平洋证券-破局尚需蓄力，把握成长性确定的机会-200607

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核心结论：破局尚需蓄力，太平洋证券把握成长性确定的机会。

国内外需求均有边际恢复破局尚需蓄力，但也需警惕外海复工和骚乱引发的疫情二次风险。

5月进出口数据边际回落，我国出口与整体把握成长性确定的机会外需背离的缺口将收敛。

整体流动性偏紧与结构上太平洋证券外资抢跑布局富时扩容，将强化A股的分化，市场关注点将重回中报为线索的业绩受益板块，加之市场对中美摩擦力度和时点的不确定性，我们仍维持6月休整的观点。

但在全球宽松潮下，股票风险溢价在高破局尚需蓄力位，A股向下空间也相对有限，货币泛滥将导致A股核心资产迎来泡沫化时代。

市场对美国经把握成长性确定的机会济风险预期仍不充分。

5月25日美国国内游行骚乱以来，美股不跌反涨，其核心原因在于，市场认为此次游行示威并未改变美国在疫情“至暗时刻”过后经济太平洋证券逐渐复苏的预期。

从美国社会文化体系认知出发，早已具备了对于游行示威发展破局尚需蓄力的一定预期和免疫力。

历史上来看，美股表现普遍显把握成长性确定的机会示出对重大骚乱的“漠视”。

但我们提太平洋证券示不宜低估在美国新增确诊病例居高不下的情况下，复工和骚乱带来的疫情二次复发的风险。

若二次复发，不仅可能使破局尚需蓄力美国经济中止复工，还将一步拉长美国经济修复的肥尾。

按照约两周的潜伏期来推算，6月中下旬将成为观察这一风险的重把握成长性确定的机会要时间窗口。

国内需求修复太平洋证券较好，外需压力或持续显现。

5月PMI仍保持在扩张区间，但生产分项回落显示复工带来的经济复苏破局尚需蓄力动力已接近尾声，后续需求端更重要。

此次官方制造业PMI小幅回落，主要受新出口订单拖累，已连续4个月处于大幅收缩把握成长性确定的机会区间，体现出未来外需压力，按照新出口订单PMI领先出口拐点1-2个季度历史经验来看，5月后未来几个月出口数据将体现出此前订单萎缩的拖累。

目前5月进出口太平洋证券数据呈边际回落。

此外，对海破局尚需蓄力外需求反应灵敏的韩国，时隔12个月首次出现国际收支经常项目逆差，创近9年新高，也显示出外需恢复尚不明显。

富把握成长性确定的机会时指数欲扩容，外资抢跑布局持续流入。

6月22日，富时罗素将A股纳入因子由17.5%提升至25%，届时富时罗素对于太平洋证券A股的第一阶段纳入因子提升将全部完成，保守估计将至少带来373亿增量资金，纳入前期也会吸引“抢跑资金”持续流入。

此前，受益于美国无限量QE等政策刺激，全球“美元荒”流动性危机，3月2破局尚需蓄力4日以来，陆股通已累计净流入1175亿元，期间医药、家电、食品饮料等消费板块受追捧。

从中长期来看，受益于我把握成长性确定的机会国持续的对外开放和全球宽松潮，外资持续流入A股的趋势不变，预计2020年以陆股通为代表的外资流入A股规模预计能达3000亿左右。

宽货币转向宽太平洋证券信用，短期流动性边际偏紧。

央行推出“普惠小微企业信用贷款支持计划”结构性货币政策工具，两会破局尚需蓄力后国债期货的调整似乎也验证了市场宽货币转向宽信用的预期，短端利率预计将出现较大反弹，近期逆回购缩量续作，对于资本市场而言，流动性边际偏紧。

5月地方债券发行1.3万亿，创单把握成长性确定的机会月发行历史新高。

专项债额度的扩张，地方财政也将急需太平洋证券融资支持，完成“六保”政策目标，6月降准降息可期，由此短期会给中长端利率带来调整压力。

配置建议：把握成长性确定的机会：1）“新基建”：5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车；2）可选消费中的汽车、家电、影视破局尚需蓄力、旅游；3）“老基建”：机械、建材、地产、建筑龙头。

风险提示：把握成长性确定的机会美国二次疫情复发，全球经济复工进程较慢。