交通银行-2020年5月·物价数据点评：通胀高峰已过，需求恢复仍需政策发力-200610

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主要观点1、5月份CPI回到2交通银行时代，符合我们之前判断。

食品价格涨幅收窄是CPI下降的主要原因2020年5月・物价数据点评，非食品价格处于较低水平。

2、从年初以通胀高峰已过来物价走势来看，CPI属于趋势性回落。

随着生猪存栏量逐渐回升带来猪肉供给增加，猪肉价需求恢复仍需政策发力格涨幅仍将收窄。

疫情导致消费需求偏弱交通银行状况的恢复是个缓慢过程，非食品价格可能仍将处于低位。

加上CPI中的翘尾因素也将明显低于上半年，预计下半年CPI涨幅将显著低于上半年，不排除部分月份降2020年5月・物价数据点评到2%以内。

全年CPI同比平均也将维持在3%以内，不会超过政府制定的3.5%的通胀高峰已过年度目标。

3、PPI降幅继续扩大，需关注企业经营压需求恢复仍需政策发力力加大。

前期国际原油价格大跌和大宗商品价格下跌带来输入性价格下降，全球经济增长放缓导致工交通银行业需求减弱。

生产资料价格同比降幅扩大，工业2020年5月・物价数据点评企业经营压力可能加大。

通胀高峰已过4、当前PPI下行压力较大，三季度之后有望触底企稳。

随着国内稳增长力度加大，内需的改善将缓解外需减弱带来的需求恢复仍需政策发力冲击。

在国内积极政策支撑下，叠加全球疫情逐渐得到控制，预计三季度之后PPI可能触底企稳，降幅有望明显收窄，工业通缩交通银行压力或将逐渐缓解。

5、低物价为货币政策提供空间2020年5月・物价数据点评，稳增长扩内需力度需要加大。

货币政策调控应以促进实体经济发展为目标，下半年货币政策的重心是创新直达实体经济的货币政策工具，定向支持受疫情冲击较大的中小微企业通胀高峰已过和困难人群。

下需求恢复仍需政策发力半年降息降准的可能性仍然存在，但不管是频率还是空间都可能小于上半年。

交通银行面对需求减弱带来的企业经营压力，全方面扩内需措施需要加大力度，特别要重点聚焦帮扶中小企业渡过难关。