渤海证券-2020年6月工业企业效益数据点评：企业盈利继续改善，需求疲弱下仍旧承压-200727

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　　事件：
　　2020年7月27日，统计局公布了6月工业企业效益数据，2020年6月，规模以上企业利润同比增11.5%，前值为6.0%。
　　点评：
　　2020年6月，规模以上工业企业利润同比增11.5%，较5月回升5.5个百分点，一方面与工业生产继续恢复有关，6月工业增加值同比回升0.4个百分点至4.8%，与此同时，企业营收累计增速降幅收窄2.2个百分点至-5.2%，企业规模的扩张带来盈利的增加。另一方面，6月PPI回升0.7个百分点至-3.0%，工业品价格降幅的收窄也对企业经营效益形成支撑。库存方面，6月产成品库存累计增速继续回落0.7个百分点至8.3%，生产加快下，显示需求仍有一定韧性，不过考虑到供给与需求恢复的异步性，未来企业生产将承一定压力。
　　行业结构方面，从收入端来看，除上游营收累计增速微幅下降外，中、下游及公用事业板块的营收增速均现不同程度的改善。在41个行业类别中，木材加工、汽车制造、设备制造业、废弃资源综合利用业营收改善相对明显，而金属制品、烟草制造业、开采专业以及化学纤维制造业营收增速继续下滑。
　　而利润方面，中游原材料制造业净利增速降幅收窄，主要受基建项目加快推进、主要大宗原燃材料产品价格回升等因素影响；而中游工业品的净利增速也在通用设备、专用设备以及电气机械等行业的拉动下有所回升。此外，下游消费品制造业净利增速也有所回升，其中，汽车、食品及酒饮、以及纺织业改善较为明显。
　　展望未来，尽管工业企业效益数据在二季度由负转正，但考虑到国内复工复产持续推进所带来的生产端的快速恢复是当前企业效益数据改善的主要推动力，未来这一推动力对企业生产的边际作用将在需求端恢复缓慢的情况下逐渐减弱。与此同时，全球疫情仍在持续发酵，叠加保护主义上升，外需也面临较大压力，需求端的恢复将更为缓慢，因而未来工业企业经营效益的改善将放缓。
　　风险提示：疫情发展超预期、国内经济下行超预期、保护主义上升。