华安证券-晨会集萃-200729

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　　集萃聚焦
　　行业投资观点
　　【食品饮料/文献、姚启[】贵州茅台深度报告：产能释放新周期，量价齐升仍可期
　　疫情、经济增速波动、经济结构转型给白酒行业带来更大不确定性，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强，市场价格与出厂价差巨大，转移经济波动影响的能力强。展望中长期，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化能支持销量增长，价、量仍可齐升，成长前景明确，仍是核心资产，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【食品饮料/文献、姚启[】贵州茅台点评报告：中报符合预期，唯需紧密关注供给
　　批价坚挺，需紧密关注供给扭曲后续影响，维持“买入”评级。2Q20营业总收入203亿，+8.79%，归母净利95.1亿，+8.92%，符合我们预期，但或许略低于市场预期。维持2020~2022年业绩预测，预计归母净利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS 35.73、38.2、48.32元，PE为46.7、43.7、34.6倍。疫情、经济增速波动、经济结构转型给白酒行业带来巨大不确定性，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强，2020年以来产品价格坚挺，与出厂价差持续拉大，转移经济波动影响能力很强。展望中长期，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化能支持销量增长，价、量仍可齐升，成长前景明确，仍是核心资产，维持“买入”评级。也提示，2H16年以来茅台酒批价坚挺，伴随着产品、渠道的持续剧烈调整，供给或被严重扭曲，后续影响需紧密关注。
　　【农业/王莺】圣农发展深度报告：全力打造成功基因，力争全球白羽肉鸡食品龙头
　　公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。公司通过组织架构调整、人力资源完善，以及在整个执行过程中的持续追踪，努力打造公司成功基因，顺利实现了业务快速增长和成本持续下行。
　　2015年末公司肉鸡养殖屠宰产能已达5亿羽，2019年收购欧圣农牧、欧圣实业，与圣农集团等多方共同设立产业并购基金德成农牧，并完成对甘肃中盛农牧的收购，进一步推进产能扩张战略。2019年底公司成功筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系――SZ901，实现了祖代鸡全部自给有余，种源培养获历史性突破。
　　圣农食品于2017年注入上市公司，公司产品链从养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域。公司全渠道布局，B2B和B2C双线发展，借力创新团队壮大食品业务。2015-2019年，圣农食品收入占公司收入比重从17%上升至27%，随着公司深加工业务的不断扩大，业绩受周期波动的影响将逐步被熨平。首次覆盖，给予“增持”评级。