华安证券-晨会集萃-200825

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1.金工观点【金工/严佳炜、朱定豪】《留存收益、投入资本视角下的估值因子改进――量化基本面系列报告之一》自2019年2季度起，以EP、BP为代表的估值华安证券因子的表现出现了大幅度的回撤。

本文聚焦于对BP因晨会集萃子进行改造。

从会计拆分的角度构建留存收益市值比REP和投入资本市值比华安证券CCP。

REP因子的晨会集萃RankIC值与BP类似，但稳定性得到了较大增强，ICIR由1.61提升至2.46。

另外我们发现REP与C华安证券CP的相对强弱与市场趋势密切相关，于是我们通过构建择时信号在“合适”的时间选择“合适”的因子。

基于价、量趋势的双因子轮动选股策略自2007年1月以来相对晨会集萃中证全指的年化超额收益约15.51%。

在沪深300内策略相对于沪深300的年化超额收益约华安证券9.77%。

2.行业观点【食品饮料/文献、姚启[】《山西汾酒点评报告：青花玻汾双轮驱动，晨会集萃二季度业绩稳增长》2Q20营业总收入27.6亿，+18.4%，归母净利3.8亿，+16.1%，符合预期。

维持2020~2022年业绩预测，预计华安证券营收同增16%、20%、17%，归母净利润同增23%、24%、21%，EPS2.73、3.38、4.10元，对应PE65.0、52.5、43.3倍。

我们认为，产品端，聚焦次高端青花及高线光瓶酒玻汾，渠道端，战略持续裂变、混改红利有望持续释放，区晨会集萃域端，省外扩张发力泛全国化，公司仍处于成长期核心阶段，业绩确定性高，中长期价值凸显，维持“增持”评级。

【家电轻工/虞晓文】《浙江美大点评报告：地产叠加渗透率快速提升，Q2显著超预期》20Q2实现收入5.3亿元，同比+28.8%，实现归母净利润1.5亿元，华安证券同比+40.4%。

在地产竣工增长、农村厨电保有量提升、集成灶渗透晨会集萃率提升的因素下，集成灶有望维持较高增速。

而浙江美大作为集成灶的发明者，长期维持龙头地位，无论是收入规模、盈利能力还华安证券是营运能力，都长期保持出色表现。

我们预计，公司2020-2022年的收入增速分别为14.5%、32.5%、晨会集萃27.4%，归母净利润增速分别为17.5%、24.3%、28.5%，每股EPS分别为0.84、1.04、1.34元/股，当前股价对应2020-2022年分别21.4x、17.2x、13.4xPE，维持买入评级。

3.财经要闻【央行资金投放打出组合拳累计投放超2万亿】【创业板注册制首日收盘涨2%成交额超2000亿】【工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录华安证券》】4.华安证券近期研究报告摘要。