华安证券-晨会集萃-200807

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行业观点【食品饮料/文献、姚启[】今世缘深度报告：省内深度发展，国缘系快速成长今世缘当前处于高速成长期，产品端，聚焦国缘系列切割次高端及以上白酒市场，产品结构有望持续升级；渠道端，组织架构推进扁平化，持续依托团购布局零售；格局端，华安证券省内布局初步完成，成功突破省会市场，正待发力苏中苏南，省外区域质态明显提升，规划5个亿级市场，即将迎来质变。

我们预计公司2020~2022年收入分别为56.1、69.9、84.9亿元，同比分别+15%、+25%、+21%，归母净利润分别为17.2、21.7、26.7亿元，同比分别+18%、+26%、+23%，当前股价对应2020~20晨会集萃22年P/E分别为32.0X、25.3X、20.6X，公司作为次高端明星，省内市场空间仍大、泛全国化布局可期，中长期业绩确定性较高，首次覆盖给予公司“买入”评级。

【家电轻工/虞晓文、华安证券谢丽媛】金牌橱柜深度：《高端厨柜龙头，品类渠道扩张双轮驱动》厨柜龙头地位稳固，业务布局完整。

成立于1999年，公司主营业务从最初的高晨会集萃端厨柜定制逐渐扩展至衣柜、木门、厨电等家居家电用品，随后又延伸至整装和智能家居等。

“金牌厨柜”连续8年蝉联“中国房地产500强首选厨柜品牌”，华安证券厨柜龙头地位稳固。

公司在产品、品牌、渠道以及战略布局晨会集萃方面表现突出。

预计竣工回暖将带动地产下游家居市场回暖，行业华安证券层面有望受益。

公司厨柜业务具备品牌晨会集萃和产品力等方面的竞争优势，衣柜和大宗业务的放量是未来三年收入增长的重要引擎，海外、木门、整装和智能家居板块为公司中长期发展奠定基础。

考虑到公司在厨柜市场地位稳固，品类和渠道扩张的潜力较大，首次覆盖，给予“增华安证券持”评级。

【新能源汽车/陈晓】银轮股份深度：《热管理领导者，后处理迎来风》热交换龙头地位稳定，核心业务稳定晨会集萃增长。

公司华安证券为国内热交换领域龙头，油冷器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%。

公司热管理与尾气后处理双业务驱动，热交换器晨会集萃龙头地位稳固，未来充分受益新能源汽车发展，为公司中长期发展提供支撑；尾气后处理业务受益于排放法规升级，为公司贡献未来2-3年的利润弹性。

预计公司2020-2022年EPS分华安证券别为0.46/0.55/0.66元，当前股价对应2020-2022年P/E分别为33X/27X/23X。

首晨会集萃次覆盖给予“买入”评级。