克而瑞证券-中资地产债市7月回顾：境内外融资回暖、二级市场估值持续下行-200810

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核心观点全球持续宽松，储克而瑞证券备与工业金属价格上升。

黄金价格在年初回落后快速上升，于7月升至历史中资地产债市7月回顾高位。

多国央行的持续扩表与零利率政策使工业金属在经济复苏预期下境内外融资回暖、二级市场估值持续下行价格迅速上升。

克而瑞中国地产债券领先指克而瑞证券数近期持续上升。

截至2020年7月31日，克而瑞中国地产债券领先指数回升至120.47，较1个月前上升2.02%，近期持中资地产债市7月回顾续上升。

7月基础利率及信用利差上行，境内外融资回暖、二级市场估值持续下行期限利差持续下行。

（1）7月末国开债短期和长期到期收益率继续上行，1Y、5Y和10Y国开债到期收益率分别较6月末分别上行48.6BP、35.1BP和37.8BP至2.6728克而瑞证券%、3.2911%和3.4777%。

（2）7月国开债期限利差持续中资地产债市7月回顾下行。

10年期国开债到期收益率与1年国开债到期收益率利差较6月末回落10.8BP至80.境内外融资回暖、二级市场估值持续下行5BP。

（3）7月克而瑞证券地产债信用利差陡增。

AA级地产债与AAA级地产债信用利差较6月末上行77.7B中资地产债市7月回顾P，达164.2BP。

中资境内外融资回暖、二级市场估值持续下行房企人民币债净融资额转正，市场融资回暖。

（1）Wind口径7月中资克而瑞证券房企人民币净融资额141.3亿。

（2）7月中资房企美元债发行金额71.2亿美元，同比-25.4%；人民币债发行金额930.4亿人民币，同比15.中资地产债市7月回顾2%、环比4.4%。

（3）7月中资房企人民币债融资中，票息在5%以上的个券增境内外融资回暖、二级市场估值持续下行多；多只5年期以上美元债发行、票息分散。

（4）7月中资房企发行人克而瑞证券民币和美元永续债各37亿人民币和5亿美元。

（5中资地产债市7月回顾）新发人民币债主体AA+级以上占比76.6%。

（6）前7月，发债集境内外融资回暖、二级市场估值持续下行中度提升，房企人民币加权票息下降明显。

（7克而瑞证券）7月中资房企非供应链ABS发行78.0亿，ABN发行6.0亿。

（8）8月中资房企总偿还额为1337.2亿人民币，后续偿债高峰在明年3中资地产债市7月回顾、4月。

（9）7月彭博口径，中资房企美元债净境内外融资回暖、二级市场估值持续下行融资291.2亿人民币，人民币债净融资额-95.8亿人民币。

7月人民币债交易金额1220.3亿人民币，克而瑞证券八成美元债估值下行。

（1）7月中资房企人民币债现券交易金额1220.3亿人民币，环比下中资地产债市7月回顾降0.8%。

境内外融资回暖、二级市场估值持续下行（2）7月82.9%的中资房企美元债估值下行。

7月境内克而瑞证券泰禾违约，9家房企境外调评级。

（中资地产债市7月回顾1）申万房地产行业违约率0.6%。

（2）7月，17泰禾MTN001违约，规模1境内外融资回暖、二级市场估值持续下行5亿元。

（3）境内，新黄浦和泰禾集团被调低评级；境外，阳光城子公司被惠誉取消评级，克而瑞证券泰禾集团被穆迪、惠誉降低评级，富力地产子公司被惠誉调低评级至B+。

风险提示：政策风险，融资风险，中资地产债市7月回顾信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示）。