中原证券-债券市场周报：银行体系流动性分层，债市维持弱势-200907

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内容要点:国债收益率曲线熊平，信用中原证券利差全线收窄。

债券市场周报国内债市方面，债券市场整体走弱。

受中小银行流动性紧张影响，利率债收益率总体上行，国债收益率曲线呈现熊平走势；信用债收益率总体上行，信用利差走全线收窄，其中高等级收窄幅度更大，显示风险偏好有所回落；国债期货方面，本周国债期货继续下行，但下行幅度较上周有所收银行体系流动性分层窄，显示看空情绪有所消散。

美欧经济走债市维持弱势势分化，主权债券利差走扩。

国际债市方面，受美股暴跌及经济数据好转影响，本周美国国债收益率呈现先下跌后上升的V型走势；而中原证券欧元区经济数据则较为负面，显示经济仍然低迷，受其影响德国国债收益率显著下行。

债债券市场周报市策略：下周债市料将维持弱势，但收益率上行幅度有限。

在基本面较为平静的情况下，下周债市走势主要取决于央行态度和资金面的边际变化，尤其偏长期资金面（存单利率）的变化将一定程度上代表中小银行银行体系流动性分层流动性改善情况，影响到债券收益率下周走向。

考虑到近期央行公开市场操作一直偏保守，体现在流动性好转立即停止净投放，中小银行流动性偏紧状况可能无法立即缓和，同时考虑到9月地方债供给规模，下周地方债供给可能债市维持弱势放量，预计下周债市将继续维持弱势，但从本周国债期货的跌幅显著收窄来看，看空情绪有所消散，所以下周债券收益率上行幅度有限。

风险提示：央行公开市场操作超预期宽松、流动性分层超预期缓解、地方债发行中原证券低于预期。