克而瑞证券-中资地产债市8月回顾：境内地产融资收紧、境外估值持续下行-200910

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核心观点资金面略放松，利克而瑞证券率在相对高位，风险资产剧烈波动。

8月，较前两月，央行在资金端有所放松，DR007高位震荡，中资地产债市8月回顾资金利差区间波动。

进入境内地产融资收紧、境外估值持续下行9月，资金风格转向，美股暴跌，波动率指数上升。

克而瑞中国地产债券领先指数近期稳克而瑞证券健上行。

截至2020年8月31日，克而瑞中国地产债券领先指数升至122.0，较1个月前上升1.29%，近期持中资地产债市8月回顾续上升。

境内地产融资收紧、境外估值持续下行8月基础利率上行，信用利差和期限利差持续下行。

（1）8月末国开债短期和长期到期收益率继续上行，1Y、5Y和10Y国开债到期收益率分别较7月末分别上行16.0BP、16.6BP和10克而瑞证券.6BP至2.8326%、3.4568%和3.5835%。

（2）8月国开债期中资地产债市8月回顾限利差震荡下行。

10年境内地产融资收紧、境外估值持续下行期国开债到期收益率与1年国开债到期收益率利差较7月末回落5.4BP至75.1BP。

（3）8克而瑞证券月地产债信用利差波动减小。

AA级地产债与AA中资地产债市8月回顾A级地产债信用利差较7月末下行13.5BP，达150.7BP。

中资房企人民币债净融资境内地产融资收紧、境外估值持续下行额为负，高票息融资多。

（1）Win克而瑞证券d口径8月中资房企人民币净融资额-32.5亿。

（2）8月，中资房企美元债发行中资地产债市8月回顾金额58.1亿美元，同比274.7%，环比-26.1%。

境内地产融资收紧、境外估值持续下行人民币债发行金额1198.7亿人民币，同比29.0%、环比28.8%。

（3）8月中资房企人民币债票息多在3%-4%，美元债票息多克而瑞证券在4%-5%、6%-7%。

（4）8月中资房企发行人民币和美元永续债各3中资地产债市8月回顾8亿人民币和3亿美元。

（5）新发人民币债主体AA+级境内地产融资收紧、境外估值持续下行以上占比85.7%。

（6）前8月，发债集中度提升克而瑞证券，房企人民币加权票息下降明显。

（7中资地产债市8月回顾）8月中资房企非供应链ABS及ABN发行46.8亿。

（8）9境内地产融资收紧、境外估值持续下行月中资房企总偿还额为946.8亿人民币，后续偿债高峰在明年3、4月。

（9）8月彭博口径，中资房企美元债净融资159.1亿人民币，人民币克而瑞证券债净融资额107.7亿人民币。

8月人民币债交易金额1177.5亿人民币，八成美元债估中资地产债市8月回顾值下行。

（1）境内地产融资收紧、境外估值持续下行8月中资房企人民币债现券交易金额1177.5亿人民币，环比下降3.5%。

（2克而瑞证券）8月77.8%的中资房企美元债估值下行。

8月境内外泰禾违约，富力中资地产债市8月回顾地产境外评级调整。

（1）申万房地产行业违境内地产融资收紧、境外估值持续下行约率0.9%。

（2）8月，17泰禾MTN001、18泰禾02提前到期未兑付，17泰禾01未按时兑付本息，规模共计65亿元；境外，泰禾集团3只克而瑞证券个券违约，总计11.55亿美元。

（3）境内中资地产债市8月回顾，福晟、亿达和天房信托被调低评级；境外，富力被调低评级。

风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成境内地产融资收紧、境外估值持续下行风险，数据风险（详见报告末页风险提示）。