克而瑞证券-金地集团-600383-三季报点评：单季度业绩改善，销售端增势强劲-201101

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单季度业绩增速回正，克而瑞证券未来保障系数提升。

2020年前三金地集团季度，公司实现营业收入404.4亿，同比-4.9%；实现归母净利润49.9亿，同比-8.0%。

其中第三季度业绩增速回正带动前三600383季度整体降幅收窄，单季度实现营收205.6亿，同比+2.6%，实现归母净利润9.8亿，同比+12.1%。

前三季度公司毛利率和归母净利率分别为38.1%、12.3%，同比分三季报点评别-3.6pct和-0.4pct，小幅下滑但整体盈利能力仍然位居行业前列。

截至期末公司预收账款1054.1亿，较年初增长25.5%，覆盖2019年地产结算收入1.8倍，未来业绩保障倍数进一步单季度业绩改善提升。

销售增速亮眼，土地销售端增势强劲投资进取。

公司前三季度实现销售金额1700.5亿，同比+19.9%，实现销售面积823.5万方，同比+15.9，销售克而瑞证券均价20650元/平，较2019年增长5.8%。

华东、东金地集团南和华北是公司销售主要贡献区域，销售金额占比分别为32.9%/22.5%/14.4%。

期内公司利用多元化投资方式获取土地79宗，新增土地储备988万方600383，较去年同期减少约9%，当期拿地面积/销售面积约120%，投资端仍较为进取。

从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域，分别占比三季报点评34%、18%和14%。

从城市能级单季度业绩改善来看，一二线城市占比约60%，三四线城市占比约40%。

财务稳健，融资销售端增势强劲成本持续降低。

截至期末，公司剔除预收账款后的资产负债率50.2%克而瑞证券（低于70%），净负债率67.1%（低于100%），现金短债比1.1（大于1倍）。

公司融资渠金地集团道通畅，且成本优势明显，年初至今累计融资约130亿元，加权融资成本3.32%，较2019年进一步降低。

投资建议：受新冠疫情对竣工600383交付节奏影响，公司前三季度业绩小幅下滑，但单季度边际改善且未来业绩锁定性良好。

公司2020年销售三季报点评增速位居行业前列，良好的债务结构和较低的融资成本支撑公司未来在投资端有更大弹性空间。

稳健的分红比例使得公司当前时点投资单季度业绩改善价值凸显。

我们预计公司20-22年EPS分别为2.44、2.86、3.25元，对应PE分别为4.7、4.0、3.5倍，销售端增势强劲维持“强烈推荐”评级，目标价18.27元。

风险提示：股权结克而瑞证券构存在不确定性；行业销售下滑超预期；疫情影响超预期。