克而瑞证券-万科A-000002-三季报点评：业绩稳增长，拿地转进取-201101

《克而瑞证券-万科A-000002-三季报点评：业绩稳增长，拿地转进取-201101（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《克而瑞证券-万科A-000002-三季报点评：业绩稳增长，拿地转进取-201101（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点业绩稳健增长，结算结构拖累克而瑞证券毛利率阶段性下滑。

公司前三季万科A度实现营业收入2414.9亿，同比+7.9%，实现归母净利润198.6亿，同比+8.9%。

受结算结构及限价政策影响，期内房地产业务结算面积1725.0万方，同比+18.6%，结算均价12400元/平，同比-17.8%，拖累销售毛利率同比下降6000002.1pct至29.9%。

截至期末公司已售未结资源达7248.8亿元，较上年末增长19.0%，覆盖去年地产业务结算收入2.三季报点评1倍，未来业绩保障系数良好。

单季业绩稳增长度销售改善明显且拿地更为进取。

1-9月累计实现销售面积3264.8万方，同比+6.6%，销售金额4927.6亿元，同比+3.6%，其中第三季度实现销售面积1187.9万方，同比+30.3%，销售金额1722.8亿元，同比+21.7%，单季度拿地转进取改善显著。

公司1-9月新增1克而瑞证券01个开发项目，总建筑面积约1,832.3万平方米，权益规划建筑面积约1,066.4万平方米。

其中第三季度新增46个开发项目，总建筑面积约851.3万平方米（占首9月4万科A6.5%），权益规划建筑面积约572.2万平方米（占首9月53.7%）。

截至期末，公司当前在建及规划建设项000002目面积约1.1亿平米，静态观测大约可保障未来2.5年销售需求。

财务稳三季报点评健，杠杆率指标持续改善。

截至期末，公司剔除预收账款后资产负债率为74.2%，较上年末下降业绩稳增长6.1pct；净负债率27.6%,较上年末下降7.2pct，位于行业低位；现金短债比高达2.0倍。

各项指标明拿地转进取年均有望符合监管要求。

投资建议：公司克而瑞证券2020年前三季度业绩稳健增长且未来保障性良好，第三季度公司销售金额实现20%以上高增长且土地拓展更趋积极，我们认为在行业融资监管趋严背景下，公司充裕的现金流和较低的融资成本将助力销售规模持续提升。

同时公司早起各项多元化业务均万科A已位居行业前列，未雨绸缪带来的先发优势有望在未来逐步显现。

我们预计公司20-21年EPS分别为3000002.91、4.48元，对应PE分别为7.2X、6.3X。

维持“强烈推荐”评级，三季报点评目标价35.20元。

风险提示：新业绩稳增长冠疫情影响超预期，行业销售下滑超预期，政策调控力度不及预期。