方正证券-市场点评报告：被财政支配的金融数据-201111

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11月11日，央行公布10月金融方正证券数据。

我们的观点：第一，10月数据延续8月以来的特征，即强政府市场点评报告债券外加强企业中长贷。

强政府债券是今年财政扩张在社融端的映射，而企业中长期信贷映射基建投资需求（包被财政支配的金融数据括新基建）。

第二，8-10月政方正证券府债券分别解释63%、66%和55%的社融同比多增，可见财政收支节奏成为8月以来社融判断的核心因素。

第三，本月市场点评报告货币数据同样受财政收支的节奏扰动，M2增速不升反降0.4个百分点，与持续走高的社融增速表现相反。

我们认为除了经济回暖带来财政收入被财政支配的金融数据提高之外，或还与社保减免缓缴力度近来趋弱有关。

第四，关注一个信号：9月以来企业中长期方正证券贷款增速再上台阶。

风险提示:海外需求波动超预期；国内政市场点评报告策调控超预期；疫情发展超预期。