交通银行-2021年宏观经济及市场展望：复苏分化-201210

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　　主要观点：
　　展望2021年，疫苗推出之后疫情全球蔓延的潮水必将退去，而全球刺激政策的潮水也将随之逐步消退。http://www.hotext.cn【火文智库】后疫情时代全球经济将逐渐复苏，但这一复苏进程存在非一致性，将呈现多个层面的分化。http://www.hotext.cn（火文智库）
　　一是中国与全球的分化。2021年中国经济增长将显著快于全球经济增长，特别是在2021年上半年中国经济增速将达两位数，仍将在全球一枝独秀。预计2021年中国经济走势将前高后低，而全球经济或呈前低后高走势。
　　二是发达经济体与新兴经济体分化。预计在疫苗的上市和接种方面，发达经济体要领先于新兴经济体，导致经济复苏的不一致。疫情缓解之后发达经济体恢复将较为迅速，新兴经济体的恢复相对缓慢。但恢复的快与慢与经济增速高低无关，2021年新兴经济体增速仍将高于发达经济体。
　　三是行业分化。受疫情冲击较大的行业在2021年复苏的空间较大，线下消费、餐饮酒店、文体旅游等行业增长将较快。受疫情影响小的行业运行平稳，难有大幅增长。一些疫情受益的行业，高基数或导致其增速在2021年可能出现短暂回落，如医药、防疫物资、线上消费以及部分科技行业。
　　四是人群分化。疫情导致低收入人群收入降低甚至失业，这部分人群缺乏投资性资产，难以享受资产增值。而资本市场带来的财富效应使得拥有大量资产的富人阶层变得更为富有，加剧了贫富分化。
　　五是市场分化。2020年主要资产出现普涨格局，2021年或将难以持续，预计会有所调整和分化。债市和股市可能会有调整压力，而美元将出现阶段性回升，大宗商品市场或将出现分化，需求回暖带动有色类价格上涨，而避险需求下降2021年黄金价格或将承压。