交通银行-宏观月报（2021年1月）：疫情局部散发暂未冲击经济复苏态势-210127

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主要观点：●受冬季气温变冷以及春节假期临近的影响，高频数据显示生产整体有所放缓，预计制造业PMI季节性下降。

建筑业生产放缓，非制造业PMI略有下降。

●受主要经济体复苏利好，出口仍维持强劲态势；国际大宗商品价格普遍上涨叠加国内消费复苏带动，进口将维持正增长。

●春节消费旺季临近促进食品价格和猪肉价格环比上升，1月初以来零售燃油价格有两次上调。

但受到翘尾因素显著走低的影响，预计CPI同比下降。

●大宗商品和原油价格上升，流通领域主要生产资料价格上涨。

预计PPI同比显著上升，有望重回正增长区间。

●在国内疫情局部散发及房贷收紧影响下，信贷同比增速可能略有下降。

为对冲疫情、税期及节前影响，货币环境有望保持稳定，短期流动性宽松不减。

●中美利差渐趋收窄，人民币升值压力暂缓，估值效应和贸易顺差助推外汇储备小幅增加。