平安证券-平安研粹：2021年2月市场观点-210128

《平安证券-平安研粹：2021年2月市场观点-210128（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-平安研粹：2021年2月市场观点-210128（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

宏观：海外政策再发力，国内环比需关注海外：美国新财政提案预计“打折”落地，欧洲经济刺激开始发力，全球疫苗推广缓慢推进1）美国：美国短期经济数据较差但长期经济前景较好。

一方面，2020年12月就业、消费数据不及预期，美联储主席鲍威尔表示现在不是谈论政策退出的时候。

另一方面，拜登上台三天时间里就签署了30项行政令，接下来将积极推动1.9万亿财政提案落地（但实际规模可能“打折”），未来还将推出另一份关于基建和气候变化的财政计划。

在货币和财政同时发力时，美国通胀演化路径、美联储在“平均目标通胀制”下对通胀的实际容忍程度都值得关注。

2）欧洲：2020年7月欧盟推出总规模逾1.8万亿欧元的经济复苏计划，包括7500亿需各国自筹的复苏基金，但一度遭到东欧国家反对，12月各方才正式达成共识。

今年1月欧盟委员会主席呼吁各成员国快速批准复苏基金，并力争于半年内开始发放。

3）疫苗：据Bloomberg统计，截至1月23日，全球有56个国家接种超过3970万剂疫苗，日均接种321万剂。

美国接种超2000万，日均110万。

英国和美国接种比例分别达9.5%和6.4%，欧盟仅1.9%。

国内：关注经济数据的环比变化，注意人民币高波动风险1）经济：2020年中国经济增长强势收官，四季度实际GDP同比增长6.5%，全年增长2.3%，现价GDP总量突破百万亿元。

四季度工业产能利用率创2013年以来单季最高，制造业投资仍略超房地产，消费仍然是薄弱环节，外贸景气度仍高但出现边际放缓苗头。

但四季度实际GDP环比从三季度的3%回落至2.6%，从环比意义上已经出现筑顶迹象。

2021年一季度因基数原因，资本市场可能更关注经济数据的环比变化。

2）人民币：2021年初人民币汇率大幅升值，主要是跟随美元急跌的“补涨”。

整体上，我们对2021年人民币资产的看法依然乐观，但汇率波动加大可能成为常态，预计人民币对美元汇率或维持在6.3-6.9宽幅波动区间。

政策：一季度货币政策以“较宽货币、趋紧信用”为主线，“就地过年”的经济影响有限1）货币政策：2020年12月到2021年1月上旬，流动性的宽松状态超出市场预期，但今年1月中旬以来，央行公开市场频现“地量”操作，流动性回到“结构性短缺”状态，体现央行操作框架并未发生变化。

未来金融监管持续发力，以及信用违约问题的影响，可能仍然需要一段时间的流动性调适，而信用层面社融、M2增速均已步入回落通道。

我们认为“较宽货币、趋紧信用”或是一季度货币政策的主线。

2）“就地过年”：或导致一季度生产端维持强势、需求端相对较弱，通胀或受一定压制，但整体经济未必如市场预期得那般走弱。

风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响政策调控力度超预期在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。

市场下跌出现系统性风险若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。

海外资本波动海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。