渤海证券-2021年1月PMI数据点评：生产需求扩张力度减弱，大中小型企业分化收敛-210131

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事件：2021年1月31日，统计局公布了PMI数据，1月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3，较上月回落0.6个百分点。

点评：2021年1月PMI指数为51.3，较上月回落0.6个百分点，延续景气扩张态势，但力度有所减弱。

从各分项数据来看，生产需求指数均有所回落，但仍处扩张区间。

生产端，生产指数回落0.7个百分点至53.5，与此同时，进口与采购量指数均有所回落，且进口指数回落至荣枯线以下，透露制造业企业生产意愿有所减弱。

需求端，新订单指数回落1.3个百分点至52.3，与此同时在手订单指数处于荣枯线以下小幅回升，而出口方面，新出口订单指数回落1.1个百分点至50.2，外需恢复态势趋缓。

价格方面，出厂价格与原材料购进价格指标分别回落至57.2、67.1，原材料的高位景气或对制造业企业盈利的改善情况形成抑制。

库存方面，原材料及产成品库存指数在荣枯线以下小幅回升，库存去化过程延续但节奏有所放缓。

在不同类型制造业企业PMI中，中大型企业景气度略有回落，而小型企业的制造业PMI1月上升0.6个百分点至49.4，不过仍然位于荣枯线之下。

从小企业端看，与此前有所变化的是代表需求的新订单有一定恢复，新出口订单则回落明显，未来需观察需求变化的持续性。

而小企业的生产和进口都有所恢复，表明经营情况的向好，受“就地过节”的政策影响，小企业的生产景气在2月份得到强化。

在就业方面，1月制造业从业人员指数明显回落，下降1.2个百分点，至48.4。

1、2月数据受春节错位影响，可能存在季调失真，真实的就业情况，还需要后续数据的验证。

总的来看，1月制造业景气度仍处于扩张区间，但供需两端扩张力度有所减弱，或与春节是制造业传统淡季有关，且叠加局部疫情反复，对部分企业生产经营产生一定影响。

此外，大中小型企业景气度分化有所收敛，不过其持续性仍需观察。

风险提示：国内外经济恢复不及预期。