金瑞期货-基本金属日报-210202

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铜：中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。

短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。

我们的观点：1）宏观：疫苗稳步推进，海外疫情仍较为严重。

疫苗、疫情方面辉瑞将计划产量提高至20亿剂。

德国总理默克尔承诺所有德国人9月前可以获得疫苗。

日本延长部分地区紧急状态时间。

2）基本面：基本面季节性淡季，供需双弱。

矿端方面，紫金矿业大幅上调2021-2022年金铜产量目标19%-29%，21年后供应或有支撑。

智利北部港口天气原因，1月铜出口大面积推迟，或影响2-3月电铜到港量。

因此上周进口铜精矿TC继续回落2.32，至43.85美元/吨。

此前秘鲁LasBambas精矿出口和运输影响仍未完全好转。

四地库存56.89万吨，减少1.78万吨，持续回落，以广东库存观察，入库同比明显走低，出库环比回落，同比持平。

废铜精废价差有所收窄，废铜上下游企业陆续放假，交易冷清。

消费端，铜杆企业放假有分化，供应漆包线的杆厂放假较晚一些。

整体铜杆消费进入2月后十分冷清。

3）价格判断：铜价目前的主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”，短期内货币超预期收紧以及春节、局部疫情等因素导致的经济复苏放缓等短期因素或冲击市场情绪。

基本面方面，铜精矿TC修复持续不及预期，库存同比较低，有一定支撑，短期宏观负面冲击释放后铜价预计重回偏强趋势。

本周预计央行公开市场3840亿到期，建议持续观察央行续作的节奏和规模。

投资策略：逢低可以做多。

风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性。

铝：中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。

短期矛盾：宏观氛围是否持续利好以及淡季铝锭累库幅度。

我们的观点：周一铝锭库存录得70.5万吨，较上周四增加2.3万吨。

从加工环节看，铝材开工率继续下滑，建筑型材以及线缆等订单不佳的行业开始进入假期，节前备货情况也表现分化，本周将有更多企业进入假期，开工率进一步下滑。

供应端，电解铝运行产能增长因建设计划开始放缓，但前期释放产能继续放量，前期进口的货源目前在保税区累积，库存继续增加；基于库存变化交易的主要矛盾仍在，运输边际略有改善而需求则继续下滑，后续到货造成的大幅累库确定性高，但本周进入交割周，库存暂时难以大幅累积，从临近周末盘面结构的变化也略显一二，价格或受此影响有所反弹，短期建议观望。

投资策略：观望。

风险提示：无。