金瑞期货-基本金属日报-210224

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铜：中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。

短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。

我们的观点：近期伦铜升水、注销仓单持续走多，LME库存较低，有逼空的可能，夜盘有色回调，铜独涨。

未来利好因素预计仍将持续，但在短期的迅速拉升行情中，波动可能加剧，建议投资者合理控制风险。

1）宏观：美联储主席鲍威尔重申宽松立场并淡化通胀担忧。

拜登1.9万亿财政刺激政策法案通过众议院预算委员会，有望最快本周通过众议院。

疫情方面，英国首相约翰逊对6月结束英格兰社交限制措施感到“非常乐观”。

美国3月底前将有足够疫苗供1.3亿人接种。

2）基本面：供应扰动因素逐渐缓和，节后下游需求未见好转，节后累库幅度不及预期。

供应端出现一些积极因素，艾芬豪矿业旗下寻求4.2亿美元融资开发南非Platreef矿。

秘鲁疫情封锁政策临近到期，陆路运输有望恢复，智利恶劣天气好转，越来越多港口运输恢复正常。

节后首周铜精矿指数环比小幅上涨1.58至42.08美元/吨。

库存方面境内库存节后季节性累库，但累库强度不及往年，LME库存持续回落至75700吨，处于较低水平。

下游需求尚未见好转，企业反应订单仍以节前订单为主。

但考虑到今年“就地过节”政策，企业放假时间减少，预计节后企业员工到岗更快。

3）价格判断：铜价目前主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”。

近期市场风险偏好显著提振，乐观情绪蔓延，铜价预计仍然偏强上行，但现货市场下游需求未见恢复，境内市场多头持仓集中度增加，波动可能加剧，建议谨慎追高，以逢低买入为主。

投资策略：谨慎追高，逢低买入。

风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性，铜消费修复不及预期。

铝：中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。

短期矛盾：假期实际累库量及节后去库情况。

我们的观点：周一铝锭库存录得102.2万吨，较上周增加12.1万吨，累库状态维持。

节后归来下游企业部分复工，但整体需求距离复苏仍有距离，同时价格的快速上涨，下游消费表现一般，关注复工进度。

从中期来看，节后云南地区投产步伐将较节前加快，供应持续增长的趋势未变，但消费端预期较为乐观，地产、汽车、光伏等主要板块在旺季仍有带动预期，旺季仍将进入去库局面。

同时近期海外疫情得控，经济复苏以及财政刺激政策将在宏观层面给予价格有力支撑。

预计铝价将维持上行趋势，建议逢低做多，并布局国内买近抛远。

投资策略：逢低做多。

风险提示：节后需求复苏较缓导致去库不及预期。