方正证券-A股前沿观察：高抛低吸，泰然自若-210314

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【投资要点】1、“高抛低吸”是股票投资的不二法宝，实现路径有两条，一是波段操作，股价见底时买入，见顶时卖出；二是价值投资，价格低于价值时买入，价格高于价值时卖出。

认识到了这一步，为定性阶段，非常完美，逻辑上没有问题，但如果仅停留在此，属于投资“心灵鸡汤”，没有太多实际价值。

2、我们不同于市场之处就在于将上述认识，进一步推进到定量阶段。

波段操作，我们将大盘的34日均线作为衡量高低的尺子，当原有上升趋势持续了一个月以上后，从上至下跌破34日均线，前期高点即为“高”；反之当原有下跌趋势持续一个月以上后，从下至上突破34日均线，前期低点即为“低”。

这样，“高抛低吸”的波段操作显然就可以落地施行了。

3、价值投资的“高抛低吸”就没那么简单，难点就在于很难定量计算上市公司的价值。

价值投资，言必称估值，而估值为何物，顾名思义，是对上市公司价值的判断，“估”即为判断、估计，“值”即为价值。

以普遍使用的市盈率（PE，下同）为例，PE是用市值与上市公司净利润的比值去判断上市公司的价值，估值按理说应该是越大越好，但是PE因为公式及使用习惯的问题，实际上却是越小越好，上下颠倒会带来一定困惑，这是其一，其二就是净利润能够代表一家公司的全部价值吗？显然不能，因此用PE去估值肯定不准，不准就没法用，实际情况也是如此，PE是很宽泛的，从个位数到三位数甚至四位数，无法用一个类似34日均线的标准去衡量，基本没法用。

4、估值很难，就必须回归常识。

同样以PE为例，最初投资者之所以用其来指导投资，是符合常识的，即一笔投资要多长时间收回（回本），通常情况下，五到七年是比较理想的，即PE为5到7倍，或者按照商铺投资6%的永续理想回报，推算出PE大约在17倍左右，美国股市200多年的长期回报大约就是6%左右，标普500因为是更好公司的组合，大约在8%左右。

尽管大盘及部分行业确实存在PE在5-17倍之间的理想时点，但多数状态下，PE大于30倍更常见，这反过来说明用PE估值多数时间不靠谱。

5、如果用PE所处的分位数水平去判断估值是否合理，则本质为回到波段操作“高抛低吸”的路径上了，倒也不失为一种现实可行的方法。

因此我们认为，与其给大盘贴上牛熊的标签，不如利用波段操作实现现实可行的“高抛低吸”，就目前的市场而言，沪市2月26日跌破34日均线后，这个下跌波段从2月18日3731点算起，持续一个月以上便要耐心等待3月18日以后看这个下跌过程如何结束。

从周线看，上周较长的下影线，存在二次探底逐步消化的状态。

“市场有韧性”有何新特征在新的宏观背景下也需要观察。

6、最新五维数据显示，本期买点大于0.60的家数为10，上期29，其中有顺周期的公司，值得关注。

因市场频繁波动，本期股价强度0的基期调整为2020年12月31日至2021年3月9日，大于1.00意味着显著抗跌，如果股价强度2也大于1.00且正向波动的行业，是市场震荡期的逆势上行者，其中，涉及市场热点碳中和概念的行业居多，如钢铁、水电、电力、环保、水泥等。

7、模拟组合操作计划：沪市突破34日均线前，保持“左二”水平的持仓。

8、风险提示：“高抛低吸选时策略”、“五维选股法”是根据历史经验总结归纳的方法，市场可能发生异于历史的重大变化。