方正证券-A股前沿观察：五月，关注新成长，用好新认识-210505

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【投资要点】1、四月多空争夺激烈，多方巧布阵，点面结合，使得大盘最终如期收阳。

多方胜得不易，赢得精彩，尽管上证综指仅微涨0.14%，但深证综指却录得3.67%的月涨幅，其中创业板贡献最大，涨幅高达12.07%。

回顾近年市场格局的变化，五月份的投资机会，我们认为依然要关注新成长，同时要用好新认识，方能始终站在市场的主动地位，把握住市场运行的大方向。

2、充分利用五维选股数据可以较为踏实地以数据为依据，较为可靠地关注到新成长的出现。

以质地因子反映的新成长为例，本期五维质地因子需要进行年度更新，如果继续用白酒龙头作为质地的标杆，将使得质地因子大于0.85的数量大幅增加，反映了近三年大批上市公司业绩出现了可喜变化，尽管去年面临新冠疫情的严重挑战，依然交出了业绩的满意答卷，这就提供了更多优质公司的选择机会；而如果将全市场综合经营表现最好的前二十余家上市公司作为质地因子的标杆，将质地因子大于0.85的数量控制在一百余家，质地因子超越白酒龙头公司的公司家数较往年大幅增加，这一方面说明不少存量公司开始超越白酒行业在快速成长，另一方面说明注册制下大批优质新公司顺利上市，投资者得以分享它们的快速成长。

3、五维选股数据的行业因子也能看到行业的新成长变化。

最新行业因子表明，医疗器械、白酒、涤纶及工程机械依然保持很高的景气度；氨纶、玻璃制造、稀土、环保设备、集成电路、被动元件、显示器件、光伏设备、聚氨酯及商用载货车快速成长；而轮胎、猪周期相关的饲料及畜禽养殖的行业因子则快速滑落。

这些变化可以很好解释为何4月份一些行业的出色表现以及某些行业的不尽人意，同时也为五月份如何选择优秀的行业提供了有益的数据依据。

4、我们对市场的新认识莫过于估值了。

由于估值既涉及公司业绩又涉及公司股价市场表现，因而是一个非常重要的指标。

我们与市场不同之处就在于厘清了一些模糊认识，摒弃了某些观点，比如业绩与估值是否匹配，而采用估值扩张或估值收缩的观点去看待估值并用于指导五维新估值因子的量化工作，我们认为只要估值处于扩张期，估值就是“合理的”，被低估的；而估值处于收缩期，估值就是“不合理的”，被高估的，其前提是承认机构主导下的市场在大多数时候都是理性的。

在五维新估值因子量化过程中，我们既考虑估值的分位数水平也考虑估值的趋势动态，以股价34日均线作为判断估值扩张或收缩的标尺，“扩张”定义为在34日均线之上，“收缩”定义为在34日均线之下。

现有估值因子则是根据估值所处估值带的不同位置进行计算的，参考价值不如新估值因子，目前五维新估值因子模型正在调试及测试中，二季度有望推出。

不过基于这个新认识，已经可以用于指导实际的投资了，因为股价的34日均线很容易看到或获得。

5、目前大盘总体仍处于横盘状态，我们依然以观察沪市是否有效突破60日均线或有效跌破34日均线作为横盘结束的标志，白酒、医美、光伏、新能源汽车以及有色，依然是大盘是否保持强势整理的关键，是我们重点关注的行业或板块，而我们一直强调的大盘先行指标深成B指日线五波调整的轨迹比较清晰，回升概率大。

尽管五一长假期间周边股市震荡不已，但五一长假期间国内出行人数、景点观光人数及影视收入数据均处于较为火爆的状态，新冠疫情在我国得到有效控制，“风景这边独好”，我们经济及社会状态基本面不支持大盘破位持续下行。

6、模拟组合操作计划：上周沪市未能放量突破60日均线，逢低调入医药ETF(512010)及有色ETF(512400)的计划未执行，下周持仓观察。

7、风险提示：“高抛低吸选时策略”、“五维选股法”是根据历史经验总结归纳的方法，市场可能发生异于历史的重大变化。