方正证券-A股前沿观察：量能约束，匍匐前行-210523

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【投资要点】1、上周沪市如期突破3500点，摸高3530点，可惜受量能约束及大宗商品大幅震荡负面影响，沪市五个交易日，三阳两阴，多方周五退守3500点下方，权重板块银行及“两桶油”是上周行情虎头蛇尾的主要推手，使得蓝筹指数上证50及中证100三阴两阳，弱于大盘，证券及军工走势亦不如人意，不过行业景气度高的白酒、医药、光伏及新能源走势依然强劲，是维系多头行情的中流砥柱，碳中和、重组板块部分个股继续活跃，也是近期市场的一大亮点，我们认为在市场热点不断，个股机会层出不穷，量能保持温和状态下，大盘匍匐前行仍将是市场的主基调，积极主动地捕捉市场热点轮动机会或为最佳应对策略。

2、目前量能约束主要体现在尽管13日均量线在4月底便金叉了34日均量线，近期日成交量也多数时间站在34日均量线之上，但成交量一直未能显著高于34日均量线，按“喝汤行情”量能的最低要求，至少应高出30%至40%，达到一万亿元以上的水平，而实际仅摸高不足9300亿元，故量能仅处于温和状态，距离放量状态仍有一段距离，上周五成交量略低于34日均量线，要保持大盘匍匐前行状态，下周应重新回到34日均量线之上，由于上周五大盘为阴线，若要逆转“周五效应”，下周一能否收出阳线并放量较为关键，需密切关注，另外，放量还将再次激活证券板块。

3、近期我们一直强调震荡市道下大盘走向要重点关注上证综指，板块则要重点关注酿酒行业。

白酒龙头公司尽管今年净利润增速的一致预期一直在下调，使得其2021年的五维预期因子从原来的较好水平降至目前低于及格线，但其增速水平已从今年一季度的个位数恢复至两位数，而且根据我们利用五维状态因子模型做的回测，这几年白酒龙头公司的状态因子一直处于及格线之上，这是非常难能可贵的，由于本期白酒龙头公司再次成为五维“五好公司”并且已横盘四个交易日，故下周白酒板块3月初以来显著走出五波推动行情后能否继续保持强势甚至突破走势通道的上轨，白酒龙头公司的走势将尤显关键。

4、根据我们最新研发的估值因子模型，光伏、新能源汽车、集成电路及军工最具潜力，不但相关的优质个股多数估值因子大于0.60的及格线，而且估值标识处于“L/R”的状态，即处于低分位区域扩张的状态。

而“R/R”表示高分位区域扩张,“R/L”表示高分位区域收缩，“L/L”表示低分位区域收缩。

白酒板块这几年表现很好，其估值标识就经历了从低分位区域扩展发展到高分位区域扩展，行业从复苏到繁荣的过程。

我们期待光伏、新能源汽车、集成电路、军工也有这样的过程。

5、近期煤炭、有色、钢铁板块大幅震荡与相应的期货价格波动有关，不过从我们跟踪的大宗商品现货指数CRB的走势情况看，CRB指数5月11日创出544.77的高点后仅略有回落，最低至5月14日的538.08点,5月20日收盘541.14点，13日均线为540.53，34日均线为526.70，可见其上升趋势并未实质性变化，由于其走势强劲，目前距离2011年4月11日留下的历史高点580.22点不到10%，而且黄金价格近期再次走高，我们认为大宗商品的向上空间依然存在，煤炭、有色、钢铁板块业绩改善是较为确定的，股价大幅回落将提供较好的低吸机会。

6、模拟组合操作计划：下周持仓观察。

7、风险提示：“高抛低吸选时策略”、“五维选股法”是根据历史经验总结归纳的方法，市场可能发生异于历史的重大变化。