渤海证券-2021年1~2月工业企业效益数据点评：多重因素作用下，企业盈利大幅改善-210328

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事件：2021年3月27日，统计局公布了1-2月工业企业效益数据，2021年1-2月，规模以上企业利润同比增1.79倍。

点评：2021年1-2月，规模以上工业企业利润同比增1.79倍，较2019年同期增长72.1%，两年平均增长31.2%，剔除基数因素后，工业企业利润仍呈现加速修复态势。

一方面，1-2月工业增加值同比增长35.1%，出口金额也实现60.6%的高速增长，国内外需求持续回暖叠加“就地过年”倡导，工业企业生产销售加快增长。

另一方面，工业品价格持续上行叠加成本费用压力明显缓解，使得1-2月工业企业的利润率获得明显提升。

库存方面，1-2月产成品库存累计增速回升1.1个百分点至8.6%，连续四个月抬升。

综合来看，多重因素下，工业企业效益情况继续改善。

行业结构方面，从收入端来看，2月上、中、下游的收入累计增速均现大幅增长，同比分别增长32.6%、51.3%、46.2。

剔除基数效应后，较2019年同期分别增长12.1%、14.8%、14.1%，中游、下游的收入增速更高。

黑色冶炼压延业,有色冶炼压延业,电气机械及器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业对中、下游工业企业收入拉动明显。

利润方面，2月上、中、下游工业企业利润累计同比增速分别为120.0%、300.1%、136.6%。

剔除基数影响后，相比2019年同期分别增长45.3%、74.2%、52.0%。

中游增速最高与黑色冶炼压延业，有色冶炼压延业，石油加工、炼焦及核燃料加工业行业盈利增速较高有关。

而下游行业中计算机、通信和其他电子设备制造业增速较高，或与出口因素有关。

展望未来，尽管工业企业经营效益延续改善态势，但随着海外生产的逐步恢复，产能缺口能否继续支撑当前的价格水平仍需观察，需求端可关注海外需求的复苏情况，生产端可跟踪疫情期间转单的回流情况。

风险提示：全球经济复苏不及预期、疫苗推进不及预期、国际保护主义上升。