太平洋证券-每周投资策略报告：基于情绪指标对市场及行业配置的解读-211122

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策略观点：市场或维持反弹，风格为中小盘成长属性周期。

上周上证指数上涨0.6%，符合我们前一期对“政策底”迹象明显，市场或维持反弹的预判。

展望后市：维持市场反弹行情，但并非“反转”，建议保持警惕，逢高减仓。

主要基于可比资产印证、技术面等情绪指标框架：一方面，海外风险偏好明显提升；另一方面，国内风险偏好亦逐步回暖。

然而，无论是从信用债利差3~5年的大级别利差收窄趋势尚未出现，还是从上涨力度指标刚触及均值且炸板率远高于2021H1水平来看，显然，反转动力尚未显现，且伴随波动率扩大，风险逐步抬升，亦说明当逢高卖出。

TOP10%成交额占市场总成交额比重趋于下降，反映抱团仍在瓦解；建议关注二线、甚至三、四线龙头的中小盘机会。

短期反弹行业较多，但具备反转动力的有且只有成长属性的周期板块。

基于与情绪相关的资金面、技术面及估值三个维度，梳理其对行业配置的建议。

一）资金面：从“成交额占比”、内外资净流入、换手率等方向观察，市场资金热度停留在“具备成长属性的周期板块”，其中，稀有金属杠杆率仍趋于抬升，反映该板块在资金强力推动下，有望加速上涨。

二）技术面：短期具备上涨动力的行业较多但从炸板率及均线支撑角度，通信、地产、建材、交运及商贸等不具备较强的持续性。

三）从估值角度，成长属性的周期行业透支久期不足2年，估值不存在瓶颈压制。

行业配置：建议布局三大方向：一是强调元宇宙的科技变革属性，坚定布局：1）AR/VR、智能可穿戴设备、计算芯片、光/声模组等电子半导体赛道；2）云计算、数据中心、区块链、物联网、NFT及“数字孪生技术”所驱动的生活、生产等多元化场景应用，对标相关的软件/传媒赛道；3）互联网有望“否极泰来”实现“戴维斯双击”，尤其关注腾讯、美团、京东等港股优质互联网公司。

二是维持【具备成长属性的周期】不变。

三是既有防御属性又受益于“消费降级”的必须消费品种。

风险提示：政策效果不及预期，内驱正循环被“打断”，元宇宙产业发展不及预期。