平安证券-平安研粹：2021年12月市场观点-211126

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海外：通胀担忧加剧，美元指数走强1、全球通胀担忧加剧。

美国10月CPI同比增加6.2%，创31年来最高；CPI环比0.9%，持平于今年6月的全年高点，也是2008年6月以来最高值。

10月欧元区HICP同比上涨4.1%，达到有统计以来新高，呈加速上行态势。

2、美联储正式官宣Taper，但欧央行、英央行放鸽。

美联储11月议息会议声明官宣Taper，力度基本符合市场预期。

然而，欧央行、英央行放鸽。

拉加德表示，由于通胀率仍然较低，欧洲央行明年不太可能提高利率；英国央行11月的利率决议中，维持基准利率与资产购买总规模不变。

3、拜登正式签署总金额高达1.2万亿美元的基建法案。

这项基建法案将新增基建规模约5500亿美元，其中约2800亿用于公路、桥梁、港口等交通基础设施，约2700亿美元用于升级宽带互联网、清洁饮用水等其他基础设施。

10月全球通胀担忧加剧，市场对美联储明年加息的预期强化，而欧央行相对偏鸽，美元指数上行突破96关口，创今年以来新高。

国内：供给约束放松，经济温而不暖10月中国经济温和回升。

需求端看，增长的动能仍主要依赖出口。

外需方面，1-10月工业出口交货值累计同比进一步提升0.1个百分点至7.7%，但工业增加值增速小幅回落0.1个百分点至6.3%，体现经济增长动能偏外向。

投资方面，在房地产投资加速下滑的情况下，基建投资启动仍不及预期，仅制造业投资保持向好势头，可能尚不足以抵消房地产下滑对中国经济的负面影响。

消费方面，由于疫情影响暂时退减，消费呈现温和恢复，1-10月社会消费品零售总额累计同比温和提高0.1个百分点至4%，主要是餐饮收入增速回升0.3个百分点至-0.3%。

生产端看，工业增加值两年平均增长5.2%，比上月温和回升0.2个百分点，主要依赖上游、尤其是原煤的供给约束放松。

政策：结构政策发力，中期更趋宽松1、人民银行推出“碳减排支持工具”，采用“先贷后借”的直达机制，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%；2、国务院常务会议设立2000亿煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持煤炭企业绿色转型，促进传统能源使用效率的提升。

3、10月在结构性稳信用政策发力和居民房地产贷款暂时性放松下，社融增速出现企稳迹象。

我们认为，央行货币政策执行报告体现了中期更趋宽松的政策取向，以及短期“以稳为主”的政策状态。

四季度货币政策或仍将以结构性发力为主，等待中央经济工作会议定调、观察美联储货币政策出牌的快慢变化，把政策子弹更多留待明年通胀上行压力减弱之时。

风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

政策调控力度超预期在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。

市场下跌出现系统性风险若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。

海外资本波动海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。