渤海证券-金融数据点评：4月社融回落明显，实体融资需求或弱化-210513

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事件2021年5月12日，人民银行公布2021年4月金融数据。

4月社会融资规模存量为296.16万亿，同比增长11.70%（前值12.30%）；社会融资规模新增1.85万亿，同比少增1.25万亿。

新增人民币贷款1.47万亿元，前值增2.73万亿元。

M2同比8.1%，前值9.4%；M1同比6.2%，前值7.1%。

点评（1）4月社融回落明显，分项看：受去年高基数影响，表内信贷同比降幅较大，但仍高于2019年同期；表外融资继续呈缩减趋势，今年为资管新规过渡到期年，预计信托贷款将继续压降；企业债券净融资同比减少，主要是2020年疫情导致的发行利率较低，企业发债激增，使得基数过高，和2019年及以前相比较符合季节性规律；政府债券净融资情况基本符合季节性规律，但今年政府债发行节奏整体较慢，预计后期会逐渐加快发行进度；股票融资延续向好态势。

我们认为，社融拐点已过，在今年地产及城投融资趋严，信用分层加剧，资管新规过渡期到期年的背景下，预计今年整体呈现紧信用局面，社融增速维持回落的态势。

（2）居民及企（事）业单位短期贷款下降较为明显，或与严查消费贷和经营贷违规进入楼市有关；居民及企（事）业单位中长期贷款仍处扩张趋势中，但边际趋缓，4月新增中长期贷款1.15万亿，1、2、3月分别新增2.98万亿、1.51万亿、1.95万亿。

4月票据融资利率持续下行，及4月新增票据融资规模相比2021年前3月由负转正，或表明4月实体的信贷融资需求在下降。

（3）M1、M2同比增速均回落；M1-M2剪刀差缩窄，或表明企业更倾向于低风险的金融投资，在居民及企业存款减少的同时，非银存款增加，或说明居民及企业通过货币基金、理财等将存款流向了非银机构。

风险提示统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。