中银国际期货-金融期权日报-210517

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沪深300指数走强，但收盘未能突破5200点附近压力。

日内高频数据计算出的实际波动率维持相对低迷，总体水平维持在15%-16%附近，低于隐含波动率。

平值IV基本与行情呈现比较明显的正向关系，早盘行情走强，IV小幅上升，300指数午后震荡回落，IV则开始出现走弱，基本回到上周五左右的水平。

从波动率结构上来看，上午近月和次月间差距相对稳定，下午次月与近月的差距拉大，波动率还是维持contango结构。

偏度指标回落明显，沪深300还是维持正偏，但300ETF均已经转入负偏，由于股指期权和ETF期权到期时间不一致，因此偏度套利策略难度相对比较大。

但从流动性的角度来看，由于300ETF期权成交量代表的名义本金要高于沪深300股指期权，因此300指标的偏度更具有代表性。

近月合成期货基差目前还维持在平水附近，沪深300股指期权次月基差贴水，300ETF次月基差升水，关注合成期货基差套利机会，目前空间在25点左右。

总体来看，市场大概率维持平稳波动，今日偏强在明日或难于维持，建议方向策略仍然坚持备兑策略布局为主，波动率策略以卖出为主，可买入虚值期权，应对到期前行情波动加剧的风险。