渤海证券-2021年4月工业企业效益数据点评：企业经营效益稳中向好，局部压力仍存-210527

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事件：2021年5月27日，统计局公布了4月工业企业效益数据，2021年1-4月，规模以上企业利润同比增1.06倍，4月当月同比增长57.0%。

点评：2021年1-4月，规模以上工业企业利润同比增1.06倍，较2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%，与1-3月基本持平，规模以上工业企业经营效益稳中向好。

一方面，工业企业单位成本费用下降，推动利润率继续进一步走高；另一方面，4月工业增加值同比增长9.8%，较3月回升0.6个百分点，工业企业两年平均营收累计增速也回升1.2个百分点至7.3%，产销两旺推动工业企业利润保持快速增长态势。

库存方面，4月产成品库存同比回落0.3个百分点至8.2%，而产成品存货周转天数同比减少3.8天，需求回暖背景下工业企业被动去库存，经营效率也继续提升。

行业结构方面，从收入端来看，1-4月上、中、下游的收入增长整体呈现改善势头。

剔除基数效应后，1-4月累计较2019年同期分别增长13.5%、16.8%、13.2%，分别较1-3月可比数据改善1.1%、4.2%、1.1%。

出口数据、工业增加值的景气，或成为推动工业企业收入改善的重要因素。

展望来看，芯片等部分供应领域的供给不足，已经使汽车等行业陷入减产预期，这或带来产业链收入端的负向传导压力。

利润方面，1-4月，上、中、下游工业企业利润累计同比增速也现向好势头。

剔除基数影响后，相比2019年同期分别增长39.0%、55.5%、33.7%，分别较1-3月增速改善1.8%、2.9%、1.3%，改善势头与收入改善势头基本同步。

未来需关注大宗产品价格变化，从1-4月营业成本率的情况来看，部分中、下游制造业营业成本率已经较之1-3月有所上升。

未来，成本压力或将进一步传导，从而压缩部分中、下游行业的盈利空间。

展望未来，尽管工业企业经营效益延续改善态势，但经济恢复过程中的结构性问题使得企业效益改善仍不平衡。

5月大宗商品市场波动较大，不能忽视涨价因素给部分企业成本端带来的压力；此外，缺芯已给汽车行业带来减产预期，或对产业链收入端的产生负面影响。

风险提示：全球经济复苏不及预期、疫苗推进不及预期、宏观流动性收紧。