银河证券-2021年12月份投资组合报告：宏观环境给予良好支撑，轮动行情下注重均衡配置-211127

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11月市场呈现震荡行情，行业轮动较快。

截止11月26日，沪指微幅收涨0.47%，创业板指收涨3.53%，行业轮动较快。

累计来看，科技、制造、房地产链条涨幅居前，资源品和服务业表现较弱。

日均成交金额环比上月提升约1100亿元，北向资金净流入186.18亿元。

展望12月，宏观环境仍是经济相对弱势+政策稳增长的组合，给予权益资产良好支撑。

我国经济显现下行压力得到共识，虽然10月经济数据恢复性反弹，但制造业仍然低迷、消费增长超预期主要是价格上涨带来的、房地产继续回落、基建反弹缓慢。

在经济下行压力显现的环境下，高层会议反复强调跨周期调节，未来稳增长政策仍是主基调且边际力度会逐渐增强，12月可关注中央政治局会议和中央经济工作会议。

11月19日，央行公布三季度货币政策执行报告，删除“管好货币总闸门”的表述，预示流动性环境接下来是稳中偏松，同时强调增强信贷总量增长的稳定性。

虽然高层提跨周期调节以来，信用扩张的表现平淡，但未来边际力度或逐渐增强。

流动性充裕、信用环境改善整体有利于权益资产表现。

外围风险对A股或有情绪传导的影响，但整体有限。

海外再次出现变异病毒，疫情持续影响全球经济恢复，不利于航空、线下服务业等，但对国内来说影响相对有限，出口优势的维持还利于经济增长。

此外，全球多国央行的加息预期不断提前，虽然当下仍是存量宽松主导资产配置逻辑，但边际变化对市场情绪造成扰动不可避免，尤其是估值高位的情境下，资产表现的波动性会显著增加。

另外，美国债务问题再次迎来关键节点、美国缩水后的财政刺激计划能否顺利落地都可能对市场造成扰动。

综述，国内宏观环境相对利于A股市场，但高估值或制约上涨空间，同时外围风险可能会增加波动，A股大概率表现为轮动上涨，建议注重均衡配置成长与价值，同时关注政策表态。

风险提示：1）疫情及疫苗进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。