【银河证券】2024年6月十大金股

（以下内容从中国银河《【银河证券】2024年6月十大金股》研报附件原文摘录）
　　2022年6月1日-2024年5月30日 金股组合收益率7.40% 相对沪深300超额收益率19.55% 策略 ◆ 蔡芳媛 ◆ 策略分析师 2024年5月市场震荡整理。2024年5月市场情绪转为谨慎。截至5月29日，本月上证指数上涨0.2%，深证成指下跌1.8%，创业板指下跌2.55%。板块方面，地产、上游资源品等多板块表现亮眼，房地产、煤炭、农业、有色涨幅靠前。本月北向资金净流入121.33亿元，海外投资者对A股充满信心。 内生动能积蓄持续增强，利好A股市场。我国一季度经济超预期回升，当前市场一致预测二季度我国经济的增长动能将更加均衡化，投资、出口和消费都将有所回升，新的预期差出现也就酝酿着新的机会。新国九条发布后，对于A股产生深远影响；随着4月末经济数据和上市公司一季报披露完毕，5月、6月进入财报空窗期，高景气方向板块通常会迎来一波上涨行情。近期政策暖风频出，继续释放积极信号，楼市方面迎来利好。2024年5月17日中午，央行发布了关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，同时取消了全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。房地产市场进入政策宽松新阶段，预计后续将迎来更多支持性政策组合出台。 6月市场有望震荡整理出机会。当前市场结构性行情特征明显，缺乏持续的热点板块。预计市场情绪将是影响6月行情的主要因素，无论是从宏观经济还是流动性看，稳定的基本面对A股形成有利支撑。在经过5月市场震荡整理了一波的基础上，6月的市场环境整体会更好一些，策略上也可以更加积极乐观，虽然预计市场仍以震荡为主，但有望在震荡中形成新的投资机会。建议关注：1）科技概念或将重回市场主线，如新质生产力概念等；2）房地产行业有望更多利好政策出台，利好地产相关板块等；3）目前处于估值底部+具有良好业绩的各类核心资产。6月配置的投资策略应当聚焦受益于有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。6月我们建议战略性布局科技、电力、军工、消费等板块里的价值股。 风险因素：1）海外货币政策超预期紧缩风险；2）全球经济超预期衰退的风险；3）受地缘政治冲突影响的风险。 十大金股 宝丰能源(600989.SH) ◆ 任文坡 ◆ 化工首席分析师 1、行业情况 聚烯烃行业仍处于产能扩张期，进口依存度趋于下降。2023年，我国聚乙烯、聚丙烯产能分别为3131、3889万吨/年，2018-2023年年均复合增长率分别为11.5%、11.6%；产量分别为2735、3225万吨，开工率分别为87.4%、82.9%；表观消费量分别为3996、3506万吨，2018-2023年年均复合增长率分别为6.2%、6.7%；进口量分别为1344、412万吨，进口依存度分别为31.6%、8.0%，较2018年分别下降15.0、9.5个百分点。据卓创资讯数据，2024-2025年我国PE和PP将分别新增产能705和1295万吨/年，仍处产能扩张周期，产能年均复合增速分别为10.7%、15.5%。 焦化行业准入标准提高，持续化解过剩产能。2023年我国焦炭产能6.65亿吨/年，2018-2023年年均复合增长率0.6%；产量4.93亿吨，开工率74.1%；表观消费量4.84亿吨，2018-2023年年均复合增长率2.5%；出口量879万吨。2020年6月，工信部颁布《焦化行业规范条件》，明确进一步加快焦化行业转型升级，促进焦化行业技术进步，提升资源综合利用率和节能环保水平，进一步提高了行业准入门槛。2021年1月，中国炼焦行业协会发布了《焦化行业“十四五”发展规划纲要》，要求“十四五”期间，根据各地区产业布局优化调整规划，进一步化解过剩产能。“双碳”目标下，焦化行业产能审批趋严，同时在减量置换背景下，未来焦化行业有效产能有望下降。 2、公司情况 公司主要业务是以煤替代石油生产化工产品，具体包括：1）煤制烯烃，即以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再以甲醇为原料生产聚乙烯、聚丙烯等；2）焦化，即将原煤洗选为精煤，再用精煤进行炼焦生产焦炭；3）精细化工，以煤制烯烃、炼焦业务的副产品生产MTBE、纯苯、苯乙烯、工业萘、改质沥青、蒽油等精细化工产品。其中，煤制烯烃为公司最主要的业务。长周期来看，公司以煤为原料生产聚烯烃较石油、甲醇路线具有显著成本优势。 煤制烯烃景气提升叠加宁东三期放量，助力短期业绩增量。年初以来，油价偏强运行、煤价降幅明显，聚烯烃-煤价差同/环比均有所修复，煤制烯烃行业景气上行。同时，宁东三期40万吨/年聚乙烯装置、50万吨/年聚丙烯装置已于2023年9月中旬投入试生产，2024年有望贡献全年业绩；25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产、3月已达设计生产能力，将于年内贡献部分业绩。受下游钢铁利润空间收窄等因素影响，一季度国内焦炭行业共经历了七轮降价，二季度以来，焦炭市场触底回调，焦化行业利润有所修复。公司煤炭自给率的提升有助于增厚焦炭业务业绩。 积极推进内蒙项目建设，中远期成长动能可期。公司全资子公司内蒙宝丰拟投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。该项目包括3×220万吨/年甲醇、3×100万吨/年甲醇制烯烃、3×50万吨/年聚丙烯、3×55万吨/年聚乙烯等装置，已于2023年3月开工建设，计划2024年10月建成投产。项目建成投产后，含宁东三期烯烃项目在内，公司烯烃总产能将大幅提升至520万吨/年。内蒙项目有望为公司注入新的成长动能，同时将持续巩固公司煤制烯烃龙头地位。 3、驱动因素 在建项目投产贡献业绩、煤价大幅下降、聚烯烃价差提升等。 4、风险因素 煤价大幅上涨的风险，主营产品景气下滑的风险，在建项目达产不及预期的风险等。 牧原股份(002714.SZ) ◆ 谢芝优 ◆ 农业首席分析师 1、行业情况 根据博亚和讯，5月以来猪价显著上行，5月24日为16.75元/kg，较4月末+12.95%；5月24日自繁自养、外购仔猪养殖分别盈利58.21元/头、204.15元/头。产能端来看，根据农业部数据，24年4月末我国能繁母猪存栏量3986万头，环比-0.1%，同比-6.9%，为3900万头正常保有量的102.2%，处于产能调控的绿色区域，相比于上一个高点4390万头（22年12月末）去化约9.2%（404万头），已连续5个季度回调。 从育肥猪供给端角度看，根据涌益咨询产能推测24年3月出现肥猪供应拐点，24Q2供应量呈现收缩态势，叠加考虑二次育肥情绪以及南方降雨带来的潜在疫情影响，24Q2猪价或呈现趋势上行态势。另外，考虑能繁母猪作用值，24H2该值相比H1减少130万头左右，意味着供给端呈现前高后低态势，结合需求端季节性上行的一般规律，我们看好H2猪价将显著优于H1。 2、公司情况 公司是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售，主要产品为种猪、商品猪。 23年公司生猪完全成本约15元/kg，24年出栏预计6600-7200万头。23年公司合计出栏生猪6381.6万头（同比+4.27%），其中商品猪6226.7万头、仔猪136.7万头、种猪18.1万头；估算商品猪销售均价约为14.5元/kg，同比-20.8%。公司生猪养殖业务实现收入1082.24亿元，同比-9.62%；毛利率2.92%，同比-15.5pct。23年公司持续提升精细化管理水平，全年平均商品猪完全成本约15元/kg。24Q1公司出栏生猪约1601.1万头（同比+15.6%），其中商品猪1530.7万头、仔猪59.7万头、种猪10.7万头；估算商品猪销售均价约为14元/kg，同比-4.8%。截至24Q1末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1107.86亿元、22.96亿元、106.37亿元，环比23年末-1.2%、-0.5%、+14.19%；公司资产负债率63.59%，同比+7.22pct，环比23年末+1.48pct，整体略有提升。2023年末公司已有养殖产能约8000万头/年。2024年公司预计出栏生猪6600-7200万头，同比+3.4%至+12.8%。 3、驱动因素 生猪价格上行显著、能繁母猪产能持续下行、养殖成本持续优化、生猪出栏量超预期等。 4、风险因素 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。 华贸物流(603128.SH) ◆ 罗江南 ◆ 交通运输分析师 1、行业情况 货代：国际货运代理是指在货物运输需求方和运力供给方之间提供运输代理服务，货代接受进出口货物收货人、发货人和其他委托方或其代理人的委托，组织、办理国际货物运输及相关业务，是货主与承运人之间的中间人。2021 年我国货物贸易进出口总值 39.1 万亿元人民币，比 2020 年增长 21.4%，有进出口业绩的外贸企业数量 56.7 万家。 跨境电商：基于我国线上化消费习惯的普及和跨境电商渗透率的不断提升，“十四五”期间，国家层面持续出台相关政策，以刺激支持跨境电商产业的发展。特别地，2023年以来，疫后全球经济复苏叠加我国跨境电商平台加速积极出海，拉动我国跨境电商特别是跨境电商出口产业链景气度进一步走高，行业规模加速扩张。根据网经社的数据，2022年，中国跨境电商行业交易规模15.7万亿元中，跨境电商出口交易规模为12.3万亿元，跨境电商进口交易规模为3.4万亿元，跨境电商出口市场规模呈现增长迅猛的趋势。 2、公司情况 华贸物流作为国内的第三方国际综合物流龙头公司之一，自成立及上市至今，30余年间，公司在货代、跨境电商领域积累了悠久的经营历史，并享有较高的品牌知名度。公司致力于进一步发展成为全球物流解决方案的提供者，近年来积极通过并购做大业务，扩大经营规模，巩固其口岸优势，提升其综合服务能力。 3、驱动因素 1）货代：传统货代业务受益近期运价上行，为公司贡献较强利润弹性。当前全球地缘冲突发酵，通往欧美的海运通道受到不同程度的影响，叠加伊以冲突爆发后中东空域领空受限关闭，货航航线被迫绕飞。有效运力供给收紧或进一步推动海运、空运价格上涨。截至2024年5月24日，SCFI指数同比上涨+174.89%，CCFI欧线指数同比上涨+75.29%。 2）跨境电商：跨境电商行业迎一波加速增长，公司有望率先获益。行业层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。公司层面，1）公司作为国内的第三方国际综合物流龙头公司之一，当前舱位紧张的背景下，具备显著拿舱优势，可为客户输出稳定的全链条服务，市场份额或进一步提升；2）公司在全球主要国家海外仓资源配备完善，5月24日国务院通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，加快支持海外仓发展，公司海外仓业务增速有望进一步提高。 3）股东回报：公司着力稳步提升股东回报，预计2024年股息率或超5%。近年来，公司持续着力提升股东回报，每年现金分红比例、股息率呈现稳定上升趋势。2023年，公司合计现金分红为4.32亿元，即全年合计向全体股东每10股派发现金股利3.3元（含税），2023年合并报表口径的现金分红比率为70.07%，折合2023年度公司股息率为4.76%。我们预计，2024年公司股息率水平或达5%以上。 4、风险因素 空运海运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。 新城控股(601155.SH) ◆ 胡孝宇 ◆ 房地产分析师 1、行业情况 购房门槛再降低。5月17日，央行发布调整个人住房贷款最低首付款比例、取消商业个人住房贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率等政策。首付比例上，根据此次规定，首套房和二套房的个人首付比例下限分别降至15%、25%，首付比例达到历史最低值。房贷利率下调或将降低房贷成本。从公积金贷款看，按照30年贷款年限为例，首套住房的个人公积金贷款利率下限降至2.85%；从商贷看，截至2024年3月末，全国共有343个城市（地级市及以上）中，75各城市下调了首套房利率下限，64个城市取消首套房贷款利率下限，并且此次政策中的二套房个人商贷利率下限同样被取消，因此二套房的购房贷款成本下行空间较大，对改善性购房需求的刺激作用或将大于刚需。 供给侧政策发力。4月政治局会议首次提到“统筹研究消化存量住房和优化增量住房”后，5月14日杭州临安区出台收购商品住房用作公共租赁住房供应商的政策，即政府出台收购存量商品住房。上一轮去库存的周期中同样提到了收购商品住房：2015年1月住建部发布政策提到“各地可以通过购买方式把适合作为公租房或经过改造符合公租房条件的存量商品房转为公共租赁房”；2015年1月，福州市发布统购商品房相关政策。因此在当前楼市整体去化承压的背景下，我们认为目前集中出台的收购商品住房和降首付将房贷利率等政策从供需两端共同发力支持楼市平稳发展。 2、公司情况 公司为双轮驱动的房企代表。主营业务包括房地产开发和房地产运营。房地产开发业务包括住宅开发，收入贡献以商品住房销售为主、房地产运营包括购物中心的持有和运营，收入贡献以租金收入为主。按照2023年收入口径，开发业务实现收入1073.36亿元，运营业务实现收入106.31亿元。 运营业务持续增长。“吾悦广场”是公司旗下的商业综合体项目品牌，于2012年诞生。吾悦广场主是体验式商业领导品牌，截至2023年末，全国开业及在建的吾悦广场综合体达到198座，在上海、天津、重庆、南京、长沙、西安等国内135个大中城市均有布局。按照省份划分，江苏省内共有40个出租物业，是占比最大的省份。2023年出租收入同比增长15.26%，逐渐成为收入压舱石。开发业务积极推进。2023年全年销售承压，2024年一季度销售均价降幅较2023年全年收窄。公司土储依然以重点城市群为主。 3、驱动因素 政策集中发力或有望驱动估值修复。公司商业业务估值的修复。 4、风险因素 宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险、商业运营经营不及预期的风险、融资受到阻碍的风险。 兆易创新(603986.SH) ◆ 王子路 ◆ 电子分析师 1、行业情况 公司是国内Fabless头部厂商，主要下游包括MCU+存储+传感领域。目前公司所处行业处于需求复苏的新起点，国内和海外市场消费电子持续复苏，在工业、汽车、消费电子领域复苏节奏有所差异。目前，存储价格持续走强，供给收缩，需求提升，行业基本面正逐步好转。 2、公司情况 兆易创新是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。公司致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发，已通过SGS ISO9001及ISO14001等管理体系的认证，在上海、合肥、中国香港设有全资子公司、在深圳设有分公司，在中国台湾地区设有办事处，并在韩国、美国、日本等地通过产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成，每一位都曾在硅谷、韩国、台湾等各地著名IC企业工作多年，有着丰富的研发及管理经验。公司产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。 3、驱动因素 盈利水平提升，各产品线需求均呈现改善趋势。 1）DRAM：行业涨价延续，叠加DDR4等新品推出，公司业务有望持续增长，此外，公司24年初至今向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM产品交易金额已达到2亿元，预计2024年关联交易金额为8.52亿元（yoy：+135%）DRAM业务迈入快速成长阶段。 2）SLC NAND：23年出货量同比大幅增长，部分容量产品已开启涨价； 3）Nor Flash：23年NOR出货25.33亿颗，同比+16%，出货量创新高，份额已提升至全球第二； 4）MCU：市场竞争激烈，料号持续丰富，截至2023年底，公司MCU产品累计出货已超过15亿颗，推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU； 5）传感器和模拟产品：部分市场需求回暖，积极开拓工业、网通等市场。 4、风险因素 下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 亨通光电(600487.SH) ◆ 赵良毕 ◆ 通信首席分析师 1、行业情况 光通信方面，光纤光缆行业受益于国家整体网络建设和数字经济发展。随着5G和千兆光网等新型基础设施建设和应用推进、云计算等新兴业务快速增长，通信行业发展持续保持新动能。智能电网方面，十四五期间，预计特高压投资大规模全面重启，迎来新一轮建设高潮。战略性新兴产业和高端制造业的大力发展为特种电缆的发展提供了新的历史机遇。我国海洋资源丰富，海上风电行业发展潜力大。国内已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量超过60GW。在“碳达峰、碳中和”“3060 目标”的背景和指引下，未来我国海上风电行业发展前景广阔。 2、公司情况 2023全年及2024 Q1业绩表现良好。公司23全年实现营收476.22亿元/+2.49%，归母净利润达到21.54亿元/+35.77%，业绩保持较高增速。24Q1实现营收达到117.85亿元/+8.45%，归母净利润达5.13亿元/+29.87%，利润实现高速增长，盈利能力不断增强。 在手订单充沛，能源+海洋项目拓展支撑公司长期发展可期。公司聚焦全球风电资源，推进全球区域合作发展，2023 年至今，公司中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。具体来看，分别中标了浙江启明海洋电力工程 2022 年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场 300MW 增容项目、泰国中压海缆项目、山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目、尼日利亚中压海缆采购项目、华能海南分公司临高海上风电场项目、浙能台州1号海上风电场项目、浙江嵊泗风机大部件优化施工项目、申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程等海上风电项目；66kV轻型环保阵列缆实现市场突破；斩获中海油曹妃甸 12-1 南油田扩建项目、乌石油田群开发工程目等海洋油气项目。总体来说，公司在手订单充沛或保障稳定增长。 光通信产品技术突破盈利能力增强，海风海缆复苏有望加速。公司加大在通信和能源两大核心产业的战略投入，推动了光通信、智能电网、海上风电等多个领域的业务发展。特别是光通信业务，依托自主研发的全球领先技术，实现了利润水平的增长和竞争能力的提升。公司还成功推出多款高端产品，如400G和800G光模块，加强了公司在5G通信与数通领域的技术产品布局。此外，公司在海上风电和海洋通信等领域取得显著进展，如成功进入墨西哥市场，全球海底光缆交付里程数突破94,000公里，展现了公司在国际市场上的竞争力。 3、驱动因素 公司目前所处光纤光缆行业或将迎来需求因东数西算、运营商资本开支调整等利好重塑，海风及海洋通信建设或将重启，同时公司海外业务拓展节奏加速，或将迎来行业上行期，公司卡位优质赛道，市占率较高，或将优先受益。当前公司对应估值处于较低水平，受益光通信技术突破、海风复苏以及整体出海逻辑，公司盈利能力有望持续增强，估值有望持续提升。 4、风险因素 1）海外投资与经营的风险； 2）汇率波动的风险； 3）产业政策与市场的风险。 川投能源(600674.SH) ◆ 陶贻功 ◆ 环保公用首席分析师 1、行业情况 大水电开发接近尾声，资产稀缺性日益凸显。根据国家发改委2005年发布的全国水利资源复查结果，我国水力资源理论蕴藏量装机6.94亿千瓦，技术可开发装机5.42亿千瓦，经济可开发装机4.02亿千瓦。截至2023年末，我国水电累计装机4.22亿千瓦，当前各流域水电开发进度均已较高。随着2021年-2022年雅砻江中游两河口、杨房沟，金沙江上游乌东德、白鹤滩电站陆续投产，我国除西藏段外的大水电基本开发完毕。我们认为上市公司装机规模扩张的同时，清洁、廉价且相对稳定的大水电资产稀缺性有望日益凸显。 2024年来水改善趋势明显。根据国家气候中心报道，目前处于厄尔尼诺现象影响中，2024年降水有望增加，带动来水改善。根据国家统计局数据，4月水电发电量同比增长21.0%，增速比3月份加快17.9个百分点，来水改善趋势明显。 市场化有望推动水电电价上行。目前水电电价普遍大幅折价，四川、云南年均上网电价仅为0.2-0.25元/千瓦时，较当地煤电标杆电价低35%-45%，市场化有望推动电价持续上行。 2、公司情况 2023年、2024年一季度业绩高增长，来水恢复有望继续释放业绩弹性。公司2023年归母净利润同比增长25.3%至44.03亿元，2024年一季度归母净利润同比增长12.1%至12.73亿元，主要受益于雅砻江、大渡河电价上涨，投资收益同比增加。随着后续来水改善趋势明确，有望继续释放业绩弹性。 坐拥雅砻江、大渡河优质资源。公司坚定“一主两辅”产业发展战略，以水电为核心主业，目前公司权益装机16.14GW（权益主要为雅砻江水电9.22GW、大渡河水电2.35GW，中核汇能新能源0.92GW），同比增长17.5%。参股雅砻江、大渡河两家水电企业的投资收益贡献主要利润。 雅砻江水风光蓄一体化发展，打开新成长空间。雅砻江水电推动水风光蓄一体化发展，中游孟底沟等在建水电装机合计3.72GW，在建两河口混合式抽蓄1.2GW；坷垃光伏（1GW）已投产，目前在建风光1.43GW，水风光将成为公司主要业绩增长点。根据雅砻江公司长期规划，2030年以前力争新能源装机达到20GW，抽水蓄能规模达到5GW。2035年以前力争新能源装机达到30GW，抽水蓄能规模达到10GW。 高分红彰显投资价值。近年来，公司逐渐提高年度分红比例，2020年公司公布《股东回报规划（2020-2022）》提出，每年以现金方式分配的利润原则上不少于归母净利润的 50%。2021、2022、2023年公司每股分派现金红利均为0.40元，分红比率分别为57.1%、50.8%、44.3%。目前公司股息率达到2.1%（按照目前收盘价计算），行业内可比公司仅次于长江电力的股息率。高分红、高股息下公司防御属性进一步强化，配置价值凸显。 3、驱动因素 估值有望修复（PB和PE均低于长江电力和华能水电），分红率有望提升；2024年来水改善业绩有提升空间；长期水电电价低位，市场化改革推动电价上行。 4、风险因素 来水量低于预期的风险；上网电价下调的风险；新能源项目建设不及预期的风险。 美的集团(000333.SZ) ◆ 杨策 ◆ 家电分析师 1、行业情况 家电社消增速提升，以旧换新有望拉动需求释放。统计局数据显示，2024年1-3月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额2053.1亿元，同比增长5.8%，增速较2023年提升显著，家电行业需求持续改善。家电以旧换新政策陆续发力，截止目前，江苏、重庆、山东等地方政府已发布家电以旧换新补贴措施，美的集团、格力电器等家电企业陆续宣布投入资金补贴家电产品以旧换新活动，预计本轮以旧换新由政策发力、企业接力和平台续力共同推动。考虑到上一轮大规模家电下乡已过去10年以上，大家电进入集中换新期，家电换新消费具备一定想象空间。 炎夏旺季叠加年中大促渐近，低基数下出口端表现稳健，白电景气延续复苏。2024年一季度空调、冰箱、洗衣机累计出货量分别为5106.51万台、2221.63万台和2061.51万台，同比分别增长19.38%、18.82%和14.03%，在去年同期低基数影响下，主要白电销售增势强劲。考虑到年中大促即将来临，在以旧换新政策加持下，白电更新换代需求释放将比较顺畅，低基数下增势有望延续至三季度。 2、公司情况 公司作为白电龙头，有望受益于行业景气复苏。产业在线数据显示，2024年3月家用空调销售2242.9万台，同比增加21.62%，其中内销出货1235.20万台，同比增长17.84%，出口出货1007.7万台，同比增长26.60%，炎夏渐近带动需求释放，内外销出货较为积极，空调基本盘稳健增长。根据奥维云网线上数据来看，3月格力、美的、海尔零售额占比分别为24.1%、34.4%、12.5%，同比分别变动-3.4pct、+3.0pct、-1.1pct，美的品牌龙头地位提升势头不减。冰箱方面，3月冰箱线上销量和销售额分别同比增长14.52%和20.54%，其中美的品牌零售额占比18.7%，同比+1.5pct，市场地位有所提升。随着6·18大促和以旧换新政策发力，公司零售收入有望延续稳健增长。 业务多点开花提振业绩增长，海外布局推进。美的集团第一季度营业收入达1061亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润92.4亿，同比增长20%。经营性活动现金流139亿元，同比增长50%。ToC智能家居业务同比增长11%，其中C端海外零售额同比增长60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销额同比增长50%，公司投入30亿元加速海外自有品牌发展，全球化布局稳步推进。ToB商业及工业解决方案业务收入同比增长9%，其中楼宇科技实现收入82亿元，同比增长6%；机器人业务实现收入67亿元，同比下滑12%；工业技术实现收入77亿元，同比增长23%。 3、驱动因素 白电销量超预期增长、原材料价格中枢下移、出口端景气复苏、房地产销售数据筑底改善。 4、风险因素 产品销量不及预期的风险、原材料价格上行挤压利润的风险、B端业务不及预期的风险等。 中航沈飞(600760.SH) ◆ 李良 ◆ 军工首席分析师 1、行业情况 5月11日，福建舰首次海试成功，第二次海试将在近期开展，或将进行舰载机实验。新型两栖攻击舰或将搭载新一代舰载机，我国舰载机跨越式发展需求放量在即，公司作为舰载机唯一主机厂将充分受益。 根据《World Air Forces 2023》数据显示，我国战斗机总量达到1570 架，其中二代机占比仍位居第一，达到42%；而美国战斗机总量达到2757 架，三代机占比达到63%。我国战斗机在数量和结构上与美军均有较大差距，存在列装缺口亟待弥补。 军机维修方面，随着先进武器装备需求上量带来的存量和增量飞机数量提升，叠加“十四五”期间上量的新一代军机逐渐进入维修时点，军机维修市场空间将不断扩容。 世界局势持续动荡，多国军费支出快速增加，军贸市场在地缘冲突持续的背景下或将持续扩容，公司FC-31隐形战斗机作为我国目前军机出口王牌，已得到巴基斯坦意向订单，中东多国均有购买意向，军机外贸增长潜力巨大。 4月27日，中国国航与中国商飞签订协议，将购买100架C919飞机。截止24年5月C919在全球获得超1200架订单，随着商飞产能逐渐爬坡，C919年交付量将大幅提升。 2、公司情况 公司是航空工业战斗机上市平台，也是我国舰载战斗机唯一上市平台。公司力争到2025年建成国内航空装备领军企业，2035年建成国际一流航空装备企业。公司主要军机型号包括歼15、歼16、五代隐形战机等。 1）公司24年计划实现营收510.26亿元，同比增长10.33%，净利润37.62亿元，同比增长25.00%。净利润增长快于营收，主要来自公司控制三费、持续推进低成本项目和均衡生产。24Q1公司单季度利润率创历史新高，盈利能力持续提升。 2）公司24Q1期末存货余额降低39.44%，应收账款较期初增加42.98%，公司在制品持续减少，销售产品增加，同时公司调高24年关联交易数额，预示24年军机赛道高景气。 3）沈飞一级子公司吉航维修于4月23日完成增资扩股，新引入航空工业产业基金、国家产业投资基金，公司产修一体能力将持续增强，随着“十四五”期间新机陆续进入维修期，公司维修业务弹性较大。 4）民机方面，公司主要供应机体结构，包括C919后机身前段、ARJ21的EWIS优化批产构型、空客A220飞机中机身段等。 5）央企改革进行时，股权激励激发公司高质量发展潜能。公司2023年4月推出第二期股权激励，24年主要考核目标为净利润增长不低于15%，预计实现目标无忧。央企市值管理考核持续推进，公司分红预计进一步提升，价值中枢有望上行。 3、驱动因素 福建舰持续海试，076等新舰进一步打开舰载机想象空间，C919持续交付。 4、风险因素 军机采购订单波动风险；民机达产节奏不及预期风险；上游供应商供应延期风险。 携程集团(9961.HK) ◆ 顾熹闽 ◆ 社服首席分析师 1、行业情况 疫情全面开放以来，居民旅游出行需求恢复强劲。2023年，国内旅游人次48.91亿人，恢复至2019年的81.44%。2024年开年以来，恢复趋势持续向好，各节假日旅游人次已经超越2019年同期水平。国际航班目前恢复至疫情前73%，民航局预测2024年年末将恢复至2019年同期80%左右。 2、公司情况 公司是全球领先的一站式服务平台，为国内OTA行业的龙头企业，主要为旅客提供包括住宿预订、交通票务预订、旅游度假预订、商旅管理等全流程服务。公司与旅游资源提供商间保持紧密的合作且拥有成熟的交易平台，确保为用户提供多样的选择性和便捷的服务体验。公司注重国内外全面布局发展，旗下品牌包括携程旅行、去哪儿网、Trip.com、和Skyscanner等。 3、驱动因素 1）竞争壁垒难以超越：公司凭借多年来对供应链市场的深耕，已为自己锁定了一大批稳固的住宿、交通、旅行资源。合作伙伴生态系统稳定。定位中高端市场，用户心智成熟，具有高粘性。 2）科技赋能效率：公司高度重视技术开发和持续优化，研发支出占比在行业内偏高，目前已拥有600项发明专利和950项申请中专利。自有技术利于平台分析处理海量数据，高效处理用户需求且保持系统运营稳定，在降低计算成本的同时提高了营销精准度和运营效率。 3）国际业务增量空间大：公司出境游恢复速率持续优于市场，出境游业务板块可恢复空间大。同时公司积极布局海外业务，得益于海外旅游市场疫情开放较早，2Q2023公司国际业务平台预订量较2019年同期+100%，随着业务的进一步对海外市场的进一步渗透，未来发展态势良好。 4、风险因素 宏观经济风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河证券】2024年5月十大金股 【银河证券】2024年4月十大金股 【银河证券】2024年3月十大金股 本文摘自：中国银河证券2023年5月30日发布的研究报告《【银河证券】2024年6月投资组合报告：积极因素正积聚，保持谨慎乐观》 分析师： 蔡芳媛 分析师登记编码：S0130517110001 任文坡 分析师登记编码：S0130520080001 谢芝优 分析师登记编码：S0130519020001 罗江南 分析师登记编码：S0130524050002 胡孝宇 分析师登记编码：S0130523070001 王子路 分析师登记编码：S0130522050001 赵良毕 分析师登记编码：S0130522030003 陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001 杨策 分析师登记编码：S0130520050005 李良 分析师登记编码：S0130515090001 顾熹闽 分析师登记编码：S0130522070001 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 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