平安证券-平安研粹：2021年7月市场观点-210629

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宏观：美联储讨论Taper将至，中国经济见顶巩固海外：美联储讨论Taper将至1）6月全球尤其东南亚疫情显著改善。

全球日均疫苗接种由5月的3000万提速至4000万剂，欧盟日均接种400万剂、美国下滑至100万剂以下，美欧Q3基本可实现“群免”。

变异病毒Delta引发高度关注，目前已传播至92个国家，以色列、英国等“疫苗优等生”亦受侵袭，英国研究认为疫苗对变异毒株依然有效，但实际情况仍有待观察。

2）美联储6月议息会议释放鹰派信号，但鲍威尔在众议院听证会上，表态又比市场预期的鸽派。

我们认为随着美国超过半数州每周300美元的额外失业金补贴在6月12日-7月10日提前到期，三季度美国就业市场或将明显好转，今年7-8月开始正式讨论Taper。

美联储议息会议后美元指数走强，6月25日收于91.81，本月已升值2.1%。

10年期美债收益率飙升到1.596%，但随后因通胀预期走弱一度下探到1.364%，此后又在通胀预期回升的带动下反弹到最新的1.522%。

3）美欧财政计划将步入实施阶段。

6月24日白宫发布两党基建框架，其中“基建”部分总金额5790亿美元，比拜登最初的计划缩减了约40%。

欧盟委员会给各成员国的第一批预融资款最快将在7月份开始发放。

4）需求恢复叠加OPEC+对增产持谨慎态度，国际油价履创年内新高。

国内：中国经济进入筑顶阶段从5月数据看，中国经济有筑顶迹象。

推动中国经济在疫后快速恢复的出口和房地产投资这两大动能，都有放缓压力。

考虑到出口景气度仍有支撑（美欧复工复产带动中国出口产品结构向上游迁移、中国出口订单来自欠发达国家的回流压力较小），地产竣工周期持续（从12个月移动平均的新开工面积同比领先做相同处理后的竣工面积同比3年左右看，竣工高峰可能要到2022年2季度才出现），这两大增长动能的减速将是逐步的。

财政后置有望给下半年的基建投资带来一定推升，制造业投资和消费都仍有恢复空间。

各增长动能从分化走向收敛，形成向上和向下的两股力量，这使得中国经济在见顶后不会快速回落，呈现“见顶巩固”之势。

政策：货币政策“稳字当头”6月20日央行主管的《金融时报》发表评论文章称，在货币政策“稳字当头”的政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。

6月24日央行公开市场操作逆回购意外投放300亿，今年3月1日来首次打破每个交易日逆回购投放100亿的惯例，信号意义大于实质影响。

市场利率或将继续围绕政策利率小幅波动，“稳货币”为金融更好服务实体经济提供基础，下半年社融和M2将进入稳态。

重大节日后大宗商品保供稳价政策力度或进一步加码，改善中下游企业的生产经营环境，促进经济更好“固本培元”。