太平洋证券-投资策略报告：心有猛虎，细嗅蔷薇-220815

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　　核心观点：7月不及预期的通胀数据使得通胀阴云有了些淡化，市场的交易者们急不可耐地奏起通胀见顶的舞曲，歌颂美联储即将转向的乐章。在这片歌舞升平之下，投资者应有猛虎的勇气与市场起舞，但同时也应有细嗅蔷薇的冷静与心细。内心应清楚，阴云只是淡化而非离去，曲终人散终有时。
　　在7月29日发布的《八月策研与金股》以及8月7日《风暴眼的平静》中，我们强调震荡中寻找机遇，成长胜率更优的观点。自8月以来科创50指数上涨超5%，创业板指上涨约1.8%，明显强于主板以及沪深300指数。截至8月15日，8月太平洋金股收益再次获得万得和每市金股组合第一，月涨幅超7%。近期指数以及金股的表现，验证了我们的判断。展望未来，市场正处于“水牛”预期难以证伪的窗口期，短期维持成长占优的判断。随着成长股的上涨，以及稳地产政策的推进，价值股配置的长期性价比也正在显现，中长期来看，市场对当前美联储转向的预期过于乐观，大型经济体发生局部系统性风险的可能性仍大，内需为主盈利稳定的板块是中长期配置的重点。
　　7月中美CPI双向奔赴且皆不及预期，市场情绪乐观，短期成长胜率更优。当下正处于美国需求泡沫刺破，CPI见顶回落，而中国为稳经济，刺激需求，CPI底部回升的双向奔赴时段。在中美两国7月CPI皆不及预期后，市场开始交易美联储转向以及中国央行维持宽松的预期，风险资产表现较佳，避险的美元快速回落。在未来一个月美联储会议再次召开前的窗口期内，预计美国通胀见顶，紧缩转向以及中国继续维持宽松的货币政策的预期难以证伪，内外共振下，短期“水牛”行情有望再现，聚焦中小市值类的科创板以及国证2000指数。成长中拥挤度略低的半导体以及需求在内的军工板块可能有着更高的配置性价比。
　　中长期来看，海外通胀的复杂性或将使得市场重归紧缩预期，国内资金向实体经济传导不畅只是阶段性的，随着成长类股票的快速上涨，使得价值类股票的配置性价比正在增加。为对抗通胀，美联储坚持紧缩的预期不会改变，未来半年到一年，海外大型经济体发生局部系统性风险的可能性增加，中长期应重点关注需求在内，盈利稳定的军工、食品饮料、医药、生猪产业链、种业以及风险释放后的银行。
　　风险提示：
　　1、全球经济增长超预期；2、稳增长政策力度超预期；3、美联储紧缩力度不及预期