渤海证券-大类资产配置周报：原油大幅反弹，黄金延续上涨-220802

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　　海外方面，地缘政治而言，美再向乌提供援助，乌运粮船启航出海。俄乌冲突时间已接近160天，美欧国家持续对乌克兰提供支援。当地时间8月1日，美国官员透露，美国将再向乌克兰提供价值5.5亿美元的额外安全援助。当地时间8月1日，一艘乌克兰外运粮食的轮船驶离位于黑海沿岸的敖德萨港，这是年初俄乌冲突爆发后首艘起航出海的乌克兰运粮船。经济而言，美联储加息符合预期，美核心通胀粘性较大。7月28日，美联储在7月的加息会议上宣布加息75BP，将联邦基金利率上调至2.25%-2.50%，符合市场预期。同时美联储表示仍将按照设定的路径在9月加快缩表进程（MBS缩减上限将升至350亿美元/月，而国债缩减上限将升至600亿美元/月）。美联储主席鲍威尔称，再一次大幅加息取决于数据；某个时间点放慢加息节奏可能是合适的。7月29日，美国商务部公布数据显示，美国6月核心PCE增速为4.8%，略超市场预期。
　　国内方面，政治局会议召开，7月PMI数据回落。7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”，“货币政策要保持流动性合理充裕”。整体来看，此次会议对全年经济增长目标有所弱化，下半年经济侧重于对“质”的要求。7月31日，国家统计局发布数据，中国7月制造业PMI为49.0%，较上月回落1.2个百分点，再度降至荣枯线以下，表明经济景气水平出现回落，恢复基础尚不牢固。
　　股市方面，美欧股市持续反弹，A股市场弱势调整。主要受益于边际流动性预期改善，上周美欧股市延续反弹势头。其中道琼斯工业指数上涨2.97%，纳斯达克指数上涨4.70%，标普500指数上涨4.26%；法国CAC40指数上涨3.73%，德国DAX指数上涨1.74%；亚洲主要股票市场指数涨跌不一，A股市场则是弱势调整。具体而言，日经225指数下跌0.40%，韩国综合指数上涨2.44%；恒生指数下跌2.20%，上证综指下跌0.51%，创业板指数下跌2.44%。
　　债市方面，美债收益率继续下行，国债收益率小幅下行。美债而言，受美联储主席鲍威尔偏鸽派的表态以及美国二季度GDP负增长等影响，美国国债收益率继续回落，截至7月29日，上周10年期美债收益率下行10BP至2.67%，2年期美债收益率下行9BP至2.89%，二者倒挂幅度加大。国债而言，受政治局会议弱化经济增长目标以及PMI数据转弱等影响，截至8月1日，上周10年期和1年期国债收益率分别下行5.78BP和7.67bp至2.73%和1.83%。
　　大宗商品方面，原油大幅反弹，黄金延续上涨。原油而言，主要受市场对欧洲能源供应担忧以及美国原油库存减少等提振，上周原油价格大幅反弹。黄金而言，随着美国国债实际收益率阶段性下行以及美元指数持续回落，COMEX黄金则在上周迎来大幅上涨。
　　资产配置建议，股市而言，考虑到政治局会议对下半年经济工作的定调，我们认为与经济高质量发展相匹配的偏成长类板块以及有持续业绩支撑的板块将存在博弈的机会。大宗商品而言，原油供给弱需求强的现状仍对高油价形成支撑，但短期需关注即将召开的OPEC+会议对原油增产的指引，中期关注全球经济增长和美欧对俄能源制裁等情况。随着美元指数持续回落以及10年期美债实际收益率阶段性下行，黄金有望延续上涨态势，此外，地缘政治不稳定也有利于黄金的表现。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。