中银国际期货-期权半年报：偏度多歧路，波动有起伏-220701

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摘要：金融期权方面，隐含波动率出现了三次快速上升，分别是2022年1月末、3月中旬和4月下旬。

1月权益市场弱势，恰逢春节假期，避险情绪引导交易者主动买入看跌期权。

3月中旬波动率上升对应标的局部低点，其驱动因素在也在于避险需求。

4月下旬受到期权到期日存在差异的影响，金融期权波动率上升幅度存在差异。

偏度指标在总体上与金融期权标的价格呈现正相关，但局部会出现一定程度的背离。

若偏度指标与行情发生一定的背离，往往预示交易者方向观点发生转变。

商品期权方面，铜期权隐含波动率在大部分时间与铜期货价格呈现一定的反向关系，但在局部会出现比较明显的正相关；黄金期权波动率长期来看相对其他品种较低，但易出现突发的高波动；原油期权波动率与价格相关性中途变化较大。

总体来看，商品期权波动率与实际波动率关系更加紧密，与标的价格之间的相关性则易出现变化。

偏度指标方面，商品期权偏度指标与标的价格之间关系相对复杂，铜期权一度出现过相对明显的背离。

偏度指标自身的变化往往与交易相关。

在低波动的震荡环境下，套利交易会驱动偏度指标向0靠拢。

偏度指标而在趋势行情中，市场对虚值期权的需求增多导致偏度指标偏离幅度加大。

总体来看，偏度指标对趋势交易有一定的指导作用，特别是在市场情绪与标的价格背离阶段。

后期策略建议维持波动率多头配置，配置顺序为原油>铜>黄金>金融。

此外中证1000股指期权很可能在下半年上市，在增加对冲工具、丰富场外衍生品之外，该期权也为交易者提供了新的波动率交易工具。

后续在配置波动率多头，建议优先买入中证1000相关期权。

风险提示：外围经济稳定，波动持续下行。