汇富金融-汇富快讯：香港及中國市場日報-220513

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今日焦點:建滔積層板(1888HK–HK$11.72)–電話會議記錄中國光伏供應鏈：每周價格跟踪企業消息/報告簡評上游物料產能擴張為主要增長點主要重點:管理層預計汽車需求將成為覆銅面板的主要增長點(於21年汽車佔分部收入的~40%，於20年佔~30%)，另外，未來的派息比率有望保持在約70%的水平。

21項業績回顧：收入同比升66%至288億港元，盈利按年升144%至67.8億港元，符合我們的預期(280億港元/68億港元)。

我們認為收入增長主要受惠於(1)新能源汽車、(2)消費電子產品（在家工作和在線教育）、(3)家用電器(在家時間增加)對覆銅面板市場的強勁需求。

主要優勢：上游產能擴張帶動收入增長。

管理層目標於22年的銅箔月產能提高到9050噸/月（目前約為7,550噸/月，同比增長20%），玻璃布增加到6,600萬米（同比增長25%），玻璃絲增加到16.8萬噸/月（同比增長33%）。

我們認為上游產能的擴張可支持增長。

覆銅面板需求強勁。

鑑於(1)新能源和智能汽車的趨勢、(2)5G應用、(3)雲業務、(3)消費電子需求激增，再配合產能陸續投入運作(去年投產)，我們預計可支持覆銅面板需求穩定的增長。

派息高於預期。

由於公司已作出大部分資本支出，因此公司將股息支付率提高至約69%(歷史水平為45-50%)。

管理層預計未來的派息率有望保持在70%左右。

股票交易價格為5.3倍22年市盈率，低於3年平均的6.7倍，股息率~8%，股價年初至今跌近12%。

我們預計22年的收入/盈利為300億港元/70億港元。

管理層憂慮公司的毛利率具下行壓力(成本上升)。

雖然我們認為公司的覆銅面板及上游產能增加，加上運營效率提升，將有利抵消部份不利影響，但由於股價可能已反映大部分利好因素，於現水平我們建議投資者宜先行觀望，並等待進一步的催化因素。

(李錦明)。