太平洋证券-在逆境中寻找机遇-220505

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核心逻辑：稳增长是市场交易的主线，背后是全年GDP增速5.5%的预期。

要完成这一目标，消费是绝对主力（进出口在全球经济复苏的前提下总量减少，但下滑速率会好于预期；投资中地产是降速放缓，仍是三驾马车中的拖累项，基建在财政前置发力的情况下资金已到位，实际效果随着疫情缓和、工程开工将延后显示）。

核心观点：1、无论全球通胀是否结束，原油价格中枢已然上升至较高水平位，美国经济是否陷入衰退是后阶段权益市场需要定价的新预期。

美联储加息、缩表的定价预期即将成为过去时，俄乌冲突背后是美欧俄利益争夺的消耗战，最终受益的是以原油、天然气为代表的上游资源。

2、市场底还需时日，政策底夯实，经济底临近。

A股空间上波动有限，时间上四、五月经济数据在没有新的疫情冲突的前提下有望成为经济底。

存量博弈的市场中，边际资金的变化更有导向性，北上总量流出放缓、交易量回升、且买入资金增加；杠杆资金水平位健康，股权质押没有触及集中暴雷区域。

在存款利率下行，长久期债券收益可能为负的资产配置结构中，权益资产的性价比在逐级提升。

3、爆发与修复逻辑的反弹不宜久追。

估值与盈利角度来看，众多A股目前已处于“便宜”区间，成长风格的大幅度调整带来的是短期反弹行情中的高弹性，而政策不断纠偏的地产股在上涨和调整的过程中，多次反弹的持续性更短。

配置方向：1、具有消费属性的基建先行：电力等公用设施、建筑建材。

2、疫后修复的消费链：航运、物流、休闲服务以及传统消费白酒、医药、家电等。

3、周期动量犹存，逢高适度减仓：上游材料价格高位趋势势能衰减缓慢，尤其在一季报上游盈利增速普遍领先于全市场的情况下，煤炭等能源股高风险高收益，操作上建议适时止盈。

4、行稳致远的高股息策略：银行、地产等，ETF选择更佳。