渤海证券-2021年6月工业企业效益数据点评：企业盈利总体平稳，大宗价格挤占效应仍存-210727

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事件：2021年7月27日，统计局公布了6月工业企业效益数据，2021年1-6月，规模以上企业利润同比增66.9%，6月当月同比增长20.0%。

点评：2021年1-6月，规模以上工业企业利润同比增66.9%，较2019年同期增长45.5%，两年平均增长20.6%，较上月小幅回落，规模以上工业企业经营效益保持平稳增长。

1-6月工业增加值同比增长15.9%，环比回落1.9个百分点，工业企业营收累计增速也回落2.6个百分点至27.9%，产销两端均有所回落导致工业企业效益的边际走低，不过就两年平均增速而言，目前工业企业的盈利情况仍保持稳定增长态势。

从不同类型的企业来看，私营企业增收不增利的问题依旧存在，尽管6月PPI有所回落，但大宗商品价格仍在高位运行，私营企业因成本转嫁能力不强，利润受挤占情况依旧存在。

从行业收入结构来看，收入端1-6月上、中、下游的收入增长总体平稳。

1-6月累计较2019年同期分别增长15.4%、19.1%、13.2%，分别较1-5月可比数据变动1.0%、1.1%、0.2%。

下游两年累计增速回升幅度最小，主要受权重较大的汽车制造业压制，海外变种病毒疫情的持续蔓延，令汽车缺芯潮并未完全缓解，供给端对需求的抑制仍在。

从行业利润结构来看，两年累计视角下1-6月上盈利继续向好，中、下游盈利增速出现回落。

相比2019年同期，上、中、下游累计利润总额分别增长40.0%、49.1%、34.3%，分别较1-5月增速变动0.29%、-3.88%、-3.11%。

中、下游行业盈利增速放缓明显，或受大宗商品价格上涨的冲击。

而政策上中央已开展一系列手段应对相关冲击，预计大宗影响将逐步减弱。

展望未来，尽管工业企业经营效益延续稳定增长态势，但经济恢复过程中的不均衡问题仍旧存在，私营企业、中下游企业受大宗商品价格高位运行影响，经营效益呈现明显的增收不增利特征，不过考虑到管理层对大宗价格的调控，预计大宗影响将逐步减弱。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。