中银国际期货-金融期权季报：波动整体放缓，关注套利策略-220331

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一季度期权成交量呈现明显阶段性，1月和2月偏低，随后以较快的速度回升，3月16日后再次大幅衰减，同时持仓量水平也在快速降低。

隐含波动率表现与成交量相对一致，同时波动率结构也从contango转为back，反映出在3月回调阶段市场避险情绪快速上升，主动买入期权对冲增加。

其他期权指标方面，一季度偏度指标与合成期货基差与标的价格呈现明显的正向相关。

分品种来看，50ETF期权合成期货基差强于沪深300股指期权和300ETF期权，显示市场交易者对50ETF走势更加乐观。

操作建议方面：波动率策略：卖出平值跨式组合，日常维持Delta中性，收取时间价值。

偏度套利策略：买入虚值看涨期权，同时卖出虚值看跌期权，日常维持Delta中性，收取时间价值。

多空策略：买入50ETF平值期权组成的合成期货，卖出沪深300股指期权或300ETF组成的合成期货，也可买入IH，同时卖出IF。

套保策略：建议采用备兑策略为主，利用期权费进行收益增厚。

风险提示：地缘政治风险加剧，实际波动扩大。